[华创证券:买入]2020年业绩预告点评:业绩大超预期 面板进入业绩加速释放期

事项:
公司预告2020年归母净利润为42-44.6亿,同比增长60-70%。
评论:
业绩大超预期,面板涨价加快传导至业绩。公司Q4业绩约21.75-24.35亿,环比Q3增长166%-198%,考虑20Q4面板价格仍在持续上涨,预计21Q1面板结算均价仍有较好涨幅。从业绩拆分看,金融投资利润贡献稳定,季度业绩贡献约2亿,四季度新增中环并表,参考前三季度业绩看实际并表业绩不足1亿,华星面板利润贡献接近20亿。
华星光电收购自建并举,涨价周期下业绩弹性可期。华星全年收入预计同比增长超过35%,约459亿,净利润同比增长超过140%,即超过23.1亿。其中大尺寸受面板价格持续上涨推动利润增长超过6倍,小尺寸受疫情影响拖累业绩增长。2年从6月到12月,以32寸面板为例,价格从低点32美金上涨至63美金,涨幅接近一倍,利润弹性巨大。从产能看,华星于20年8月收购苏州三星60%股权,完成后持股70%,预计21年Q1实现交割并表;自建产线看武汉T7线已经在20年点量,21年进入爬坡阶段,考虑当前面板价格仍在持续上涨,预计公司21Q1利润仍将有环比较好成长。
LCD面板价格超预期上涨,韩厂延迟退出不改行业供需偏紧格局。疫情冲击下面板价格一度跌破主要厂商现金成本,需求侧的复苏催化价格快速反弹,部分尺寸价格最低点以来上涨超过1倍,面板价格在四季度淡季依然持续上涨,主要原因是供给侧边际增量有限,需求强劲。韩厂为保供旗下电视业务宣布推迟退出计划至21年底,根据产业链调研反馈韩厂实际有效产能已经大大降低,主要用于自供,待供需局势缓和后有望执行退出决策。韩厂有效产能占比少,延迟退出不改变当前面板供应紧张局面,驱动IC的短缺也在制约面板有效产能,新增产线爬坡尚需时间,21年预计供需依然偏紧。
需求侧韧性十足,大尺寸化趋势加速消耗产能:全球疫情反复,社交隔离政策驱动家庭电视需求旺盛,北美政府补贴政策刺激居民消费。疫情后IT面板需求旺盛,根据第三方咨询机构调查数据,2020年电视平均尺寸提升了约2寸,趋势上看大尺寸化仍在加速渗透,产能面积消耗加快,技术上miniLED开始推出,预计LCD产能消耗亦将扩大。
盈利预测、估值及投资评级:面板价格持续上涨,中长期LCD供给集中度进一步提升,行业格局改善提升ROE盈利中枢。结合本次业绩预告以及当前面板价格的上涨趋势,考虑苏州三星有望在一季度并表,我们将公司20-22年EPS预测由0.27/0.37/0.39元上修至0.3/0.73/0.81元,参考面板行业历史估值水平,给予2020年25XPE估值,目标价18.25元,维持“强推”评级。
风险提示:LCD面板价格下滑,下游需求不及预期,OLED新技术研发不及预期,OLED产能爬坡不及预期。

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研究员: 华创证券 ● 耿琛,熊翊宇
发布时间:2021-01-14

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追长杀跌波函数坍缩01-20 17:38

长期看好显示的发展,感觉他的技术储备和量产能力是很强的,感觉近一两年在市场上胜出的概率较大,就像宁德时代,胜出后就不是单纯根据业绩来估值了,一旦具有大众认可的长期确定性成长,一年翻一倍很正常的,咱们投资都必须要有弱者思维,我感觉,也就是说要有价值和梦想,企业真实的真正的情况和未来竞争的不确定性都还很多,所以长期看好的,一定要保留一部分仓位,但加大仓位只能是在市场走势向上的情况下,不怕高,如果回调升势不在,就先出来,避免大的回撤损失,当他重新恢复升势时,就要再进来,哪怕当时卖的低,现在买的高

alline风影01-19 16:06

长期坚决看好

人生百态自知01-19 15:30

今年假如利润100亿 25倍估值
刚好在18.5元
按四季度业绩测算

没业绩的股不买01-19 15:28

能否说一下理由,谢谢!我基本上满仓被套,绝望,伤心

追长杀跌波函数坍缩01-19 15:27

今天又给了加仓机会,开始还担心排队买不上,谁知再给3,5个亿也没问题。看好长期发展,3年理想目标72元问题不大