[信达证券:买入]Q4业绩超市场预期 内生外延助龙头腾飞

事件:2021年1 月11 日晚,TCL 科技发布2020 年年度业绩预告,预计2020 年全年实现归母净利42-44.6 亿元,同比增长60%-70%;对应单四季度归母净利润21.75-24.35 亿元,环比增长13.58-16.18 亿元。
TCL 华星方面,2020 年全年营收超458.86 亿元,同比增长超35%;净利润超23.15 亿元,同比增长超140%。其中,单四季度营收超135.11 亿元,同比增长超43.23%;净利润超17.49 亿元,环比增长超10.5 亿元;华星单四季度净利率达到约13%。
点评:
价格中枢上移+内生外延共振,助力公司Q4 业绩超预期。
1)面板价格:根据Witsview 数据显示,四季度各主流尺寸TV 面板价格大幅上涨18%-20%。且预计1 月份面板价格将维持涨势,Witsview一月上旬报价仍上涨2%-3%。公司将充分受益TV 面板的涨价弹性。
2)内生外延:公司11 代线T6 于2019 年年底满产,伴随着疫情消散,于2H20 充分释放产能,而T4 AMOLED 产线一期也于19 年四季度开始量产,产能释放持续整个20 年。而中环也于20 年10 月份并表,四季度贡献业绩近亿元。
综上我们认为,公司四季度盈利能力大幅超出市场预期,并不仅是面板价格涨价的推动,也是公司2020 年以来内生产能释放及外延资产并购带来的成长硕果体现。
展望2021 年,TV 面板价格强势可期。我们就需求及供给两个角度来展望2021 年TV 面板的价格趋势。需求端方面,据产业链调研,目前主流面板厂商库存几乎为零,终端TV 厂商库存仍低于正常水位,说明下游需求良好,终端TV 厂商仍有备货空间。供给端方面,面板上游材料持续短缺,驱动IC 和玻璃基板分别受8 寸晶圆短缺和NEG 工厂意外停电事件影响而出现缺货,缺货现象预计持续整个一季度。在上游物料缺货和下游终端厂补库存的双重影响下,预计面板供不应求现象仍难以缓解,一季度淡季不淡预期强烈,面板价格也将继续上涨。同时,随着二三季度传统备货旺季的到来,全年面板价格维持高位可期,TCL 科技作为面板龙头厂商将畅享业绩弹性。
新产能新客户,2021 迈入新征程。虽然TCL 科技于20 年Q4 取得傲人成绩,但并不止步于此。展望2021 年,公司还有更多亮点值得关注。大尺寸方面,公司G11 代T7 线已于2020 年11 月11 日正式量产,预计在21 年年底产能爬满,将带来305 万平方米的年产能增长。同时,苏州三星线的并入也将进一步扩充产能,预计带来710 万平方米的年产能增长。21 年大尺寸产能增长将超过43%。小尺寸方面,T3 线由于身处武汉,在20 年的新冠疫情中业绩承压明显,预计21 年业绩将大幅修复。同时T4 线AMOLED 新产能释放也将带来营收规模的进一步增长。新客户方面,公司的AMOLED 面板也已成功打入小米10 至尊版等旗舰机型,此屏幕具有1120nit 峰值亮度和高达500 万:1 的对比度,支持原生10bit 的色深,可显示10.7 亿超丰富色彩,其120Hz 刷新率成为业绩标杆。未来,公司还将进一步拓展国际大客户。
此外,控股子公司中环股份也将为公司带来业绩新增量。预计中环将于2021 年为公司带来数亿元的归母净利润,增厚公司业绩。长期来看,随着TCL 对中环进行产业协同、运营效率以及财务费用优化等战略安排落地,预计发展空间将进一步打开,有望逐步成长为公司业绩增长的主引擎之一。
盈利预测与投资评级:受益于面板价格中枢上移,内生产能释放,外延资产并表等,TCL 科技的Q4 业绩超市场预期,并有望在21 年进一步爆发。因此我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2022 年归母净利润分别为90.28、104.29 亿元,对应PE 分别为12、10 倍。考虑到公司在半导体显示领域的领先地位以及未来的长足发展空间,我们认为合理估值为21 年20 倍PE,对应市值1805.6 亿元。维持对公司的“买入”评级。
风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。

相关股票:$TCL科技(SZ000100)$
研究员: 信达证券 ● 方竞,李少青
发布时间:2021-01-12

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全部评论

四角楼老农01-12 22:59

还有50%上涨空间。