[东北证券:买入]面板涨势不减 业绩环比改善值得期待

TCL面板2020年持续涨价,背后是供需格局的实质改善:2019年全球经济的周期性衰退使得面板价格出现持续性的下跌,2019 年11 月左右跌破LCD 现金成本线,致使韩厂三星、LG Display 宣布逐步退出LCD面板行业,2020 年由于全球性疫情的影响,居家(TV 面板)、线上办公(IT 面板)使得市场对LCD 面板需求边际改善,供需格局全面改善下,面板价格全面进入上行通道,涨价贯穿全年。以32 寸LCD 面板为例,2019 年年底价格约31 美金/片,2020 年底约65 美金/片,涨幅高达100%,55 寸等尺寸的面板也有50-100%左右的涨幅。
TCL 华星三季度业绩改善明显,四季度仍值得期待:LCD 价格的上涨大幅带动了面板龙头的业绩改善。TCL 华星2020 年Q1-Q3 实现营收323.8 亿元,同比增长31.9%,Q3 净利润6.99 亿元,环比增长6.58 亿。考虑到华星以TV 面板为主,Q4 的TV 面板涨势不减,根据群智咨询(Sigmaintell)的预测数据,12 月下旬32-75 寸LCD 面板涨势依旧凶猛,环比12 月上旬分别有2-5 美金/片的涨幅,因此华星Q4 业绩值得期待。
高世代产线投放+外延并购产能扩充,公司有望充分享周期回暖:展望未来,公司T7 产线爬坡上量有望带来产能增长,同时公司通过收购苏州三星,面板产能进一步扩充,结合明年的供需状况(供应端压力有限、需求有望受奥运会等体育赛事拉动),面板价格有望维持高位,TCL 华星有望充分享受面板价格周期回暖。
盈利预测:展望未来,我们认为国内面板龙头逐渐掌握行业话语权,行业周期性有望进一步减弱。我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为36.15/59.22/67.24 亿元,对应EPS 分别为0.26/0.42/0.48,对应PE 为26.01/15.87/13.98,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价10.50元,对应2021 年25 倍PE。
风险提示:宏观经济下行、项目建设不及预期、盈利与估值不及预期

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研究员: 东北证券 ● 吴若飞
发布时间:2020-12-31

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