[西南证券:买入]2021年半年报点评:盈利表现有所承压 文旅业务强劲恢复

营收大幅提升,毛利率和少数股东损益压制盈利表现。2021H1 公司实现营收230.1 亿元(+34.4%),实现利润总额23.6 亿元(+15.1%),归母净利润15.8亿元(-25.9%),增收不增利原因在于:第一、受结算结构及行业利润下行影响,公司毛利率同比下降21.6pp 至33.3%;第二、合作项目结算放量,少数股东损益由2020H1 的-0.8 亿元大幅增至7.8 亿元,净利润占比达33%。从结构上看,公司旅游综合业务营收189 亿元,同比增加90%,毛利率为24.8%(-12.9pp);房地产业务营收40亿元,同比下降41%,毛利率为73.1%(-7.6pp)。
销售金额大幅增长,“优中选优”土地充沛。2021H1 公司地产销售金额447亿元,销售面积226 万平方米,分别同比增长41%和58%。2021H1 公司累计获取项目14 个,新增土地建面达315 万平方米,公司“优中选优”稳妥布局,在苏州、宁波、南京等地持续获取土地,拿地总价208亿,同比微降6.2%,2021H1期末土储达2491 万方,土地资源充沛。此外,物管集团期内新增在管面积104万方,总在管面积近2000 万方,覆盖全国66 个城市,基本完成全国布局。
文旅恢复速度强于行业均值,欢乐谷经营业绩亮眼。2021H1公司拥有26 家景区、25 家酒店、1家旅行社、6家开放式旅游区、1台旅游演艺公司,共接待游客2848 万人次,较2019 年大幅增长160%;剔除期间新开项目(西安欢乐谷玛雅海滩水公园、襄阳奇趣童年亲子乐园、顺德欢乐海岸PLUS、深圳欢乐港湾、宁波欢乐海岸、扬州梦幻之城),客流人次已恢复至2019 年同期的84%,恢复情况优于行业平均水平。2021H1 欢乐谷集团经营业绩亮眼,9家欢乐谷接待游客771 万人次,较2019 年同期增长6%,营收较2019 年同期增长29%,门票和二消分别增长16%/30%。
经营性现金由负转正,三道红线实现绿档。公司财务状况持续良好,截止到2021H1 公司三道红线指标实现“保绿”目标。经营性现金流较去年同期扭负为正,达9.9亿元,标志着公司实现了发展速度、效率和质量的平衡。公司拓宽融资渠道,实现融资379.5 亿元,平均融资成本4.38%保持行业低位。
盈利预测与投资建议:预计2021-2023 年公司归母净利润年复合增速为11.3%;考虑到公司文旅业务加速恢复及地产销售稳定增长,维持“买入”评级。
风险提示:年度业绩结算不及预期、文旅运营恢复不及预期等。

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研究员: 西南证券 ● 沈猛
发布时间:2021-08-28

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全部评论

志12312308-28 20:01

老池:你的复合增长速度靠不靠谱啊?

月光6666666608-28 19:42

池总团队🐂

股海无边啊08-28 18:19

中国的分析师只会写两个字:买入

安居乐晔08-28 16:35

这个公司还是处于左侧,11%复合增速谈不上进攻,但是左侧也有一个问题,买点不好找。债务这块总算有个亮点,地产压制+疫情压制+消费升级释放,里面消费这块问题不大,地产疫情双重压制行情,但是只要逻辑点松动股价就会正反馈。底部越来越近了,又是一个慢就是快的品种吧。

世德散人08-28 16:15

比较同意这家卖方对2021-2023年利润增长的判断,如果股权激励后应该会有惊喜。