[华泰证券:买入]2021年一季报点评:地产文旅复苏 融资优势显现

地产文旅复苏带动2021Q1盈利稳健增长
2021Q1公司实现营收85.5亿,同比+25.4%;实现归母净利9.0亿,同比+7.5%。公司十四五提出全面建设世界一流企业,我们持续看好文旅+城镇化模式的长周期价值,维持2021-2023年EPS预测1.74、1.95、2.16元,维持“买入”评级。
文旅地产双复苏,毛利率较2020全年平稳回落
2021Q1受益于地产结算和文旅业务的双双复苏,公司营收同比+25.4%至85.5亿。地产结算毛利率下行拖累综合毛利率同比-17.5pct至47.3%,低于2020全年毛利率2.6pct。表外合作项目结算推升投资净收益至0.6亿,较去年同期的-0.6亿显著改善。Q1销售商品、提供劳务收到的现金同比+80.9%至221.4亿,带动期末表内已售未结较2020年末+12.1%至992.7亿,对2020全年营收的覆盖率达121%。
销售延续增长势头,土储规模维持充裕
2021Q1公司地产及旅游综合项目实现销售面积91.9万平,同比+179.5%;实现销售金额185.1亿,同比+112.0%。报告期新增土储位于济宁、郑州、西安、肇庆,新增计容建面150.4万平,同比-53.7%;拿地总价46.8亿,同比-20.2%;权益地价22.8亿,同比-39.2%。2021Q1期末土储剩余可开发建面2376.0万平,较2020年末微增0.3%,维持充裕储备。
融资优势持续兑现,净负债率季节性提升
2021年初以来公司总计发行5年期、7年期公司债62.6亿,成本低至3.55%至3.95%,继续保持行业融资优势。2021Q1期末净负债率、扣除预收账款的资产负债率、现金短债比较2020年末分别+6.1、-0.8、+24.5pct至79.4%、69.2%、248.0%,投融资季节性波动导致净负债率有所提升。
看好“文旅+城镇化”模式的长周期价值,维持“买入”评级
2020年3月至2021年3月公司公开市场斥资10.41亿元回购,回购股份将用于实施公司股权激励计划,进一步完善治理结构和激励机制。此外公司十四五提出全面建设:世界一流企业、数字大脑、生态联盟。我们持续看好文旅+城镇化模式的长周期价值。维持2021-2023年EPS预测1.74、1.95、2.16元,参考可比公司2021年预测PE均值5.2倍(Wind一致预期),考虑到文旅产业扩内需的重要作用,公司文旅业务的龙头地位和片区模式的长期价值,维持公司2021年6.5倍PE估值,维持目标价11.31元,维持“买入”评级。
风险提示:疫情不确定性;文旅项目竞争;销售不确定。


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研究员: 华泰证券 ● 陈慎,刘璐,韩笑,林正衡
发布时间:2021-05-11

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全部评论

Brian075705-11 17:52

垃圾,6.5倍估值,起码9pe

长江之源5z905-11 11:03

老文章了