[中金公司:买入]2021年一季报点评:一季度业绩稳增 拿地端优势进一步凸显 文旅业务持续创新发展

1Q21业绩符合预期
华侨城公布1Q21业绩:营业收入85亿元,同比+25%,归母净利润9亿元,同比+7%,符合我们的预期。
营收增逾两成、毛利率小幅下滑。1Q21公司营业收入同比+25%至85亿元,税后毛利率较1Q20下滑3ppt至29%(2020全年32%),致税后毛利润同比增幅收窄至14%;1Q21公司三项费用率小幅上升1.3ppt至14.8%,最终归母净利润录得7%的同比增长。
债务结构优化,财务端安全稳健。1Q21末公司一年内到期的有息负债占比为14%,较2020年末下降5ppt。1Q21末公司现金短债比(未扣除限制性现金)提升至2.48倍(2020年末2.23倍);剔除预收款后的资产负债率边际降至69%(2020年末70%);净负债率79%(2020年末73%),依然维持在健康水平。
发展趋势
1季度销售同比倍增,全年料实现双位数增长。1Q21公司销售额/销售面积分别同比+112%/+179%至185亿元/92万平方米,对应销售均价20,141元/平方米(2020年22,611元/平方米),金额口径权益比例73%(2020年70%)。我们预计公司2021年可实现销售额约1,200亿元,对应同比增速15%。
拿地成本优势突出。1Q21公司新增5个招拍挂项目(2个文旅综合用地、2个娱乐用地、1个住宅用地),拿地面积150万平方米(1Q20为325万平方米),拿地金额47亿元(1Q20为59亿元),对应楼面均价3,114元/平方米(2020年3,471元/平方米),仅相当于当期销售均价的15%(与2020年持平)。我们预计公司在文旅综合项目成片开发优势的加持下,未来拿地成本仍能维持在较低水平,而“土地两集中”新政或将使公司的拿地优势得到进一步显现。
文旅业务IP属性渐强,产品持续推陈出新。1Q21公司文旅板块以“跨年”、“春节”和“妇女节”等主题为核心推出一系列节庆活动,4月将聚焦于“春天”、“国风”和“次元”等热门主题,并结合自然景区当地习俗开展“泼水节”(云南华侨城)和“吃货节”(顺德欢乐海岸PLUS)等特色活动。2021年4月18日,深圳欢乐港湾“湾区之光”摩天轮项目正式开业,成为公司在粤港澳大湾区打造的新一代城市公园综合体(上一代城市综合体文旅产品为欢乐海岸)。
盈利预测与估值
维持公司2021/2022年盈利预测不变。公司当前股价交易于5.4/4.9倍2021/2022年预测市盈率和50%的NAV折让。维持跑赢行业评级和目标价11.38元不变,对应6.5/5.9倍2021/2022年市盈率、40%的NAV折让和20%的上行空间。
风险
销售增速不及预期;文旅业务恢复程度不及预期。


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研究员: 中金公司 ● 王璞,张宇
发布时间:2021-05-06

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全部评论

心向璀璨05-13 22:34

中金18年底给的五粮液目标价 很多人嘲讽

我敬郭靖是大侠05-06 21:16

很多年都不看机构研报了,偶然看到,原来最近研报还不少!

大水漫落05-06 20:43

把文旅的地价平均到可售的物业地价,中金的研究员,也是够能忽悠散户的。

十六夜砕月05-06 15:27

中金自己都跌停了

愚木秋华05-06 14:42

中金来了我是不是该走了