[中金公司:买入]2020年年报点评:销售破千亿 文旅业务持续复苏 关注股权激励计划后续进展

2020年业绩符合预期
华侨城公布2020年业绩:营业收入819亿元,同比+36%,归母净利润127亿元,同比+3%,符合我们的预期。
营收高增、毛利率下行、盈利小增。2020年公司旅游综合业务与房地产业务收入分别同比+43%/28%至432/372亿元。因低毛利地产项目集中结转(房地产业务毛利率同比下滑15ppt),公司整体毛利率同比下行3ppt至32%。叠加资产减值损失(2020年较2019年多计提8亿元)与投资收益(2020年较2019年少确认11亿元)的影响,公司2020年归母净利润仅录得同比小增。
经营性现金流转正,财务指标重回“绿档”。2020年公司实现经营活动现金净流入212亿元,为2017年以来首次转正,年末货币资金同比+61%至605亿元,为一年内到期有息负债的2.23倍(2019年末1.07倍)。2020年末公司净负债率73%(1H20末111%),剔除预收款后的资产负债率70%(1H20末72%),为“三道红线”下的“绿档”房企。
发展趋势
销售稳健增长,拿地成本优势突出。2020年公司销售额同比+22%至1,052亿元,实现销售回款1,032亿元。我们预计公司2021年可实现销售额约1,200亿元,对应同比增速15%。2020年公司拿地面积1,033万方,拿地金额359亿元,对应楼面均价3,471元/平(2019年6163元/平),仅相当于当期销售均价的15%(2019年18%)。
文旅业务料全线复苏。2020年公司文旅板块在疫情之下凸显韧性,全年共接待游客4,283万人次,相当于2019年的82%。伴随着疫情的逐步消退,我们预计2021年公司文旅板块客流量、收入及盈利将迎来全面反弹。中长期来看,公司在不断优化和升级存量主题乐园(欢乐谷、世界之窗等)的同时,将进一步丰富文旅业务产品线,优化文旅收入结构,提升文旅产品长期竞争力。
股份回购顺利完成,关注新一轮股权激励计划后续落地情况。截至2021年3月20日,公司股份回购方案实施完毕。公司累计回购股份1.64亿股(占总股本的2%),支付总对价10.41亿元(不含交易费用),对应平均回购价6.35元/股。我们预计公司回购股份后续将用于实施新一轮股权激励计划,建议关注激励的范围、力度及方案落地情况。
盈利预测与估值
维持公司2021/2022年盈利预测不变。公司当前股价交易于5.7/5.1倍2020/2021年预测市盈率和47%的NAV折让。维持跑赢行业评级,上调目标价27%至11.38元(主要考虑到公司文旅业务复苏及经营端周转效率提升),对应40%的NAV折让和14%的上行空间。
风险
新冠疫情影响范围及幅度超预期;销售增速不及预期;文旅业务恢复程度不及预期。



相关股票:$华侨城A(SZ000069)$
研究员: 中金公司 ● 张宇,王璞
发布时间:2021-04-06

数据由 @港澳资讯 提供
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精彩评论

被隐瞒真相的方丈04-06 15:25

券商现在根本就没有地产行业研究员。估计临时从牧原的猪圈里抓几头来写的研报!

生隆活虎04-06 15:36

这些机构研究文章,不过用模板改一改就出来了。如果华侨现价是100元,他也是“上调目标价27%至127元”而已。

全球化视野04-06 13:53

给20-40倍估值才靠谱,哪门子的研究员给文旅龙头才6倍市盈率

全部评论

钴上江南04-06 21:38

写个这就想拿低价筹码??没门!!

愚木秋华04-06 19:42

双汇过来把这几头猪抓回去做火腿吧

生隆活虎04-06 15:36

这些机构研究文章,不过用模板改一改就出来了。如果华侨现价是100元,他也是“上调目标价27%至127元”而已。

被隐瞒真相的方丈04-06 15:25

券商现在根本就没有地产行业研究员。估计临时从牧原的猪圈里抓几头来写的研报!

茅台10000不算高04-06 15:10

瞎说什么大实话