[华泰证券:买入]2020年年报点评:文旅贡献提升 十四五目标世界一流

2020 业绩稳健增长,十四五目标建设世界一流企业
2020 年公司实现营收818.7 亿元,同比+36.4%;归母净利126.9 亿元,同比+2.8%,略低于我们预期(133.6 亿元);加权平均ROE 同比-1.86pct 至17.5%;拟每10 股派发现金红利4 元(含税),现金分红率25.3%,同比+5.4pct。受疫情影响和地产毛利率下行,公司盈利增速有所放缓。公司十四五提出全面建设世界一流企业,我们持续看好文旅+城镇化模式的长周期价值。预测2021-2023 年EPS 1.74、1.95、2.16 元,维持“买入”评级。
文旅综合收入贡献提升,地产结算毛利率延续下行
2020 年公司营收同比+36.4%(文旅同比+42.7%、地产同比+27.8%)。盈利同比增速较收入增速放缓,源于:1、受产品结构和布局下沉影响,地产业务毛利率同比-15.3pct 至59.3%;2、少数股东损益占比同比+5.4pct 至19.3%;3、投资净收益同比-23.6%至34.2 亿。报告期末公司表内已售未结达到855.7 亿元,同比+26.5%,对2020 全年营收的覆盖率达108.2%。
销售回款突破千亿,延续低成本拿地优势
2020 年地产业务实现销售面积465 万平,同比+85%;实现销售金额1052亿元,同比+22%;销售回款1032 亿元,同比+24%。2020 年新增土储计容建面1033 万平,同比-14%;新增土储权益总价287 亿元,同比-42%。全年25 个新增项目中有23 个底价或者接近底价获取。报告期末累计土储建面4244 万平,剩余可开发建面2369 万平,2021 年销售有望冲击1200亿。报告期末物业在管建筑面积近2000 万平,覆盖北上深等50 余个城市。
文旅业务领先复苏,控股股东强势跻身世界主题公园三强
2020 年公司旗下24 家景区、24 家酒店、1 家旅行社、4 家开放式旅游区共接待游客4282.5 万人次,恢复至2019 年的82%,通过文化旅游节等系列主题活动、产品迭代升级、数字化创新等推动文旅业务领先行业复苏。此外,2020 年(TEA)与AECOM 联合发布的全球主题公园集团排行榜中,控股股东华侨城集团超越环球影城首次跻身全球主题公园前三强。
看好“文旅+城镇化”模式的长周期价值,维持“买入”评级
鉴于短期地产结算毛利率下行,预测2021-2023 年EPS 为1.74、1.95、2.16元(2021、2022 年前值1.89、2.19 元),可比公司2021 年预测PE 均值5.3 倍(Wind 一致预期),考虑到文旅产业扩内需的重要作用,公司文旅业务的龙头地位和片区模式的长期价值,给与公司2021 年6.5 倍PE 估值,目标价11.31 元(前值8.88 元),维持“买入”评级。
风险提示:疫情不确定性;文旅项目竞争;销售不确定。

相关股票:$华侨城A(SZ000069)$
研究员: 华泰证券 ● 陈慎,刘璐,韩笑,林正衡
发布时间:2021-04-01

数据由 @港澳资讯 提供
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精彩评论

原核04-01 15:11

研报原文:
报告期末公司表内已售未结达到855.7 亿元,同比+26.5%,对2020 全年营收的覆盖率达108.2% 。

错误1:

2019年预收款项(含税)624.12亿,合同负债(不含税)76.13亿元,统一按含税口径计算,预收款项是624.12+76.13*1.09=707.1亿元;而2020年预收款项(含税)是881.83*1.09+3.91=965.1亿元。同比+36.5% 。
错误2:
预收款项对2020全年营收的覆盖率是965.1/818.68=117.9%,而不是108.2%,因为营收也是含税的。

研报很垃圾,建议谨慎看。基础知识都不具备,就来混饭吃。

$华侨城A(SZ000069)$

平凡之路J0304-01 19:00

华侨城在A股里算是优秀的公司之一,有的普通平庸的公司都是30倍以上估值。给出华侨城6.5倍估值,好像它赚的不是人民币似的。证券研报分析师用谎言和欺骗的声音充斥着网络。

战胜所有基金收益率04-01 14:57

看华泰的研报就像看笑话,这就是给机构压低股价收筹码的,华泰做的好

全部评论

追求复利201304-02 07:00

研报辣鸡

静心00804-02 06:56

华侨城是拥有核心城市制高点的真正的文旅独角兽,后面股价必定熠熠生辉

nowaytosay04-02 06:02

风来了

刘郎种桃04-02 00:16

1.74是不是低了

正版股行大道04-02 00:06

机构快要去抱她了