[华西证券:增持]叱咤地产九万里 领军行业三十年

业绩长期稳健优异,财务指标审慎安全
2020年上半年,公司实现营业收入1463.5亿元,同比增长5%;归母净利润125.1亿元,同比增长5.6%。2016年以来,公司营业收入和归母净利润年复合增速分别达到15.23%和22.74%,业绩连续多年稳定增长。财务上看,公司杠杆率处于低位,短期偿债压力小,安全性优于行业内可比公司的平均水平;同时,公司多元融资成本始终保持在行业低位,综合实力突出。
规模稳居第一梯队,全国化布局成效显著
2020年上半年,公司实现销售金额3204.8亿元,同比下降4.1%;实现销售面积2077万平方米,同比下降3.4%,虽然销售短期受疫情影响有所下滑,但公司规模仍排名行业前三。拿地方面,公司在巩固核心城市圈优势的同时,积极拓展中西部区域,全国范围内稳步扩张版图。此外,公司在一二线城市土储占比达65%,合理的土储结构将为公司未来销售增长提供有力的支撑。
积极布局创新型业务,探索多元利润增长点
万科一方面坚持以房地产开发业务为核心主业,全力打造“三好住宅”;另一方面积极探索全新的商业模式,初步完成了物业服务、租赁住宅、商业地产、物流地产的布局,持续引领行业创新。目前公司多元化业务均处于迅速扩张阶段,有望打造“多点开花”的新局面,为公司探索新的利润增长空间。
盈利预测与投资建议
万科A业绩与销售稳定增长,核心城市土储丰富,财务状况良好,多元业务齐头并进。考虑到疫情影响结算进度,我们相应调整公司的盈利预测,将公司20-22年的EPS从4.03/4.81/5.66元下调至3.86/4.45/5.08元,对应PE为7.4/6.4/5.6倍,维持公司“增持”评级。
风险提示
房地产行业调控政策收紧,销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。

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研究员: 华西证券 ● 由子沛,侯希得
发布时间:2020-09-23

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