[中信建投:买入]2020年半年报点评:业绩增长稳健 多元业务亮点纷呈

收入与业绩稳中有进,管理效率持续提升。公司上半年实现营业收入1463.5亿元,同比增长5.1%,归母净利润125.1亿元,同比增长5.6%。收入与业绩增速基本匹配,实现稳定增长,增速在Top5房企中表现较好。归母净利润大增主要是由于少数股东损益由去年的74.4亿元下降至61.2亿元,少数股东损益占净利润比重为32.9%,较去年同期下降5.7个百分点,投资收益增至17.1亿元,同比增长88.7%。上半年公司毛利率为31.8%,较去年同期下降4.5个百分点。毛利率下降可能因为结算了部分低毛利项目。
销售表现持续回暖,投资拿地保持审慎。公司上半年实现销售金额3204.8亿元,同比下降4.0%。上半年销售出现下滑,主要是一季度受疫情影响较大,进入二季度以后销售就开始改善,5月份销售恢复单月同比增长。公司上半年拿地金额为524.5亿元,同比下降47.2%。投资强度(拿地金额/销售金额)为16.4%,较去年同期下降13.7个百分点,反映出公司在市场存在不确定性和土地市场较热的情况下选择谨慎投资。
杠杆率保持低位,融资成本业内领先。有息负债金额为2729.8亿元,较年初增加151.3亿元,占总资产的比例为15.1%。债务结构中长期债务占比64.5%,短债占比35.5%,期限结构健康。公司净资产负债率仅为27%,较2019年底下降6.9个百分点,在业内处于较低水平。有息债务来源中银行借款占比为55.8%,应付债券占比为25.5%,其他借款占比为18.7%,融资标准化程度较高。综合融资成本约为5.14%(资本化率近似代替),在业内处于领先水平。
维持买入评级,目标价31.60元。我们预测2020-2022年公司EPS为3.95/4.55/5.25元,给予万科30%的可比公司估值溢价,即2020年PE估值8X,对应目标价31.60元。
风险提示:1)房地产销售规模增长不及预期。2)布局城市调控政策力度超预期。

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研究员: 中信建投 ● 竺劲
发布时间:2020-09-18

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全部评论

图tu09-18 15:11

来了来了,大涨之后必有研报,怜悯之心买入地产