[信达证券:买入]2021年三季报点评:三季报大超预期 存储新星冉冉升起

量价齐升,景气度持续高涨助推公司业绩快速增长。公司三季度业绩保持高速增长原因系:(1)公司下游消费电子和物联网市场需求旺盛,且境外客户业务规模持续扩大,公司产品出货量持续增长,在重大客户中的供货占比持续上升。(2)三季度市场供需维持紧张态势,公司视成本上升情况及供求关系,适当调增了产品价格。
从利润率来看,公司三季度毛利率高达44.03%,同比提升21.8pcts。公司毛利率提升的原因主要系:(1)公司通过研发新工艺制程,对产品进行升级,高端产品出货占比提升;(2)全球半导体行业持续景气,公司产品平均单价涨幅高于成本涨幅。
NORFlash方面,公司产品目前主要集中于小容量NORFlash,适用于消费电子、物联网等领域,随着下游需求的不断增长,以及公司市场份额的不断提升,NORFlash业务得以飞速成长。此外,SONOS工艺在128M以下成本显著优于ETOX,并且公司与华虹合作紧密,其他厂商切入SONOS工艺需要较长时间,工艺壁垒明显。同时,公司持续拓宽中大容量产品覆盖面,2021年上半年完成了40nm的4M-128M全系列产品开发,40nm中大容量产品出货占比不断提升,价格提升的同时单位容量成本显著降低,成本优势明显。
EEPROM方面,公司工艺节点为95nm,制程业界领先,具备大容量+小尺寸的独特优势;I2C+SPI接口EEPROM容量覆盖2K-2M全系列,目前业界仅公司与意法半导体实现这一目标。此外,近几年公司在摄像头模组领域外加大了对车载等领域的布局,目前已有相应成果,预计后续非CCM的营收比例将有提升,EEPROM业务有望高速增长。
盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023年归母净利润分别为3.0、4.5、5.6亿元,对应10月29日收盘价(371.21元/股)估值分别为45、30、24倍。维持“买入”评级。
风险因素:市场竞争加剧风险;上游涨价;下游需求趋缓。

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研究员: 信达证券 ● 方竞
发布时间:2021-11-01

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