[浙商证券:买入]新兴市场低功耗NorFlash+高性能EEPROM供应商

公司中小容量存储芯片市场开拓顺利,营收体量不断增长
公司深耕低功耗NORFlash 存储芯片和高可靠性EEPROM 存储器芯片,深度绑定优质供应商,下游需求多点开花。公司高研发投入与下游客户拓展共同助力营收规模持续扩大,2018-2020 年营业收入复合增长率达100%。
下游新兴市场对NOR Flash 容量功耗要求升级,40nm 制程芯片研发助力公司拓展高附加值市场
TWS、IOT、AMOLED 等终端市场规模扩大刺激NorFlash 芯片需求,公司55nm制程工艺及SONOS 生产技术赋予NORFlash 产品低成本、低功耗的竞争优势,此次募集资金拟实现大容量NORFlash 芯片产业化。大容量NOR Flash 为公司增长提供新动能。预计2020-2023 年TWS NOR 市场空间CAGR 达41.4%,2020-2025 年IOT NOR 市场CAGR10.2%,AMOLED 和TDDI 对NORFlash 市场贡献13.7 亿元。
智能手机多摄渗透率上升+自动驾驶汽车等级升级,公司进一步开拓中大容量EEPROM 芯片市场
智能手机双摄和多摄渗透率提升以及摄像头模组升级带动大容量EEPROM 存储芯片需求,自动驾驶汽车等级升级促进汽车电子市场规模扩大,预计2022年中国汽车电子市场规模达9783 亿元。公司EEPROM 产品在读写、待机等状态的功耗表现优于同行业竞争对手,此次募投项目对EEPROM 芯片研发升级,拟达到95nm 及以下的工艺制程并完成A3、A2 等级的汽车EEPROM 产品开发,助力公司开拓极具潜力的汽车电子市场。
盈利预测及估值
存储芯片下游新兴市场需求景气上行带动芯片需求增长,公司NOR FLASH 和EEPROM 产品以低能耗、高性能广泛应用于TWS/IOT 等领域并持续向大容量NOR 市场拓展,有望于2021~2023 年高速成长。稳健预计2021-2023 年实现营收13.1,17.9,23.2 亿元,实现归母净利润为3.1、4.1、5.2 亿元,对应44/34/26XPE。我们给予公司2022 年45 倍PE,目标市值185 亿元。给予“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧、产品技术迭代风险、下游需求景气度波动风险。

相关股票:$普冉股份(SH688766)$
研究员: 浙商证券 ● 蒋高振
发布时间:2021-11-01

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:0回复:0喜欢:0