[中信建投:买入]可转债预案点评:拟发行可转债扩产 保障订单顺利交付

事件
公司于1 月4 日发布公告,拟向不特定对象发行可转换公司债券募资不超过9.5 亿元,扣除发行费用后,募集资金将用于锂电池前中段专机及整线成套装备产业化项目(总投资金额11.5 亿元,募资拟投入7 亿元)以及补充流动资金(2.5 亿元)。项目建设期为2 年,达产后可实现前、中段专机及整线成套装备27.58 亿元的产值。
简评
扩张产能,提高前、中段专机以及整线交付能力
公司是国内锂电设备行业的领先企业之一,上市前主打产品为后段的化成分容设备,此后产品线逐步拓宽,目前已具备动力锂电前、中、后段设备以及整线成套装备的研发制造能力。此次产能扩建主要针对两个方面:
1)增强整线设备交付能力:设备整线解决方案具有建设周期短、建设成本低、设备一致性强、维护效率高,有利于持续设备升级以及智能化管理等优点,逐步成为行业发展趋势,该募投项目有助于公司整体交付能力的提升。
2)提升前、中段锂电设备产能:涂布机、叠片/卷绕机设备价值量占比较高,属于整线解决方案中的核心设备。目前公司已承接大量锂电设备前、中段订单,产能扩建有助于公司补足产能短板。
订单充足,消费&动力锂电齐头并进
消费锂电稳中有进,深度绑定ATL。在2014 年成立之初,公司即与ATL 建立合作关系,2018 年双方签署了为期三年的战略合作协议,公司成为ATL 设备类战略供应商。2021 年8 月25 日,公司消费锂电领域在手订单为17.70 亿元(含税),其中主要来自ATL;2021 年10 月22 日,公司公告披露收到ATL 订单4.57 亿元(含税)。公司与ATL 的合作稳定、可持续,消费锂电业务将呈现出稳中有进的趋势。
动力锂电客户资源丰富,充分受益于下游产能扩张。公司为比亚
迪的优选供应商,并与蜂巢能源建立了全球战略合作关系,同时与宁德时代国轩高科欣旺达赣锋锂业等全球知名厂商建立了长期稳定的合作关系。2021 年,公司新接订单及中标通知近50 亿元,主要来自蜂巢能源(2021 年8 月25 日及12 月2 日分别公告中标结果,共计24.21 亿元),其余订单或中标来自CATL、国轩高科、欣旺达、比亚迪等客户。随着上述客户的扩产规划不断加码,公司将充分受益于锂电设备的需求增长。
投资建议:公司在手订单充足,产能扩张有利于提高产品交付能力。随着全球新能源汽车市场持续景气,动力电池厂商加速扩产,判断公司后续新接订单将持续增长。预计2021-2023 年,公司实现营业收入分别为22.85、44.17、63.07 亿元,同比分别+59.79%、+93.30%、+42.79%;公司实现归母净利润分别为2.15、4.58、7.27 亿元,同比分别+53.37%、+112.69%、+58.67%;对应PE 分别为76.13、35.80、22.56 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:1)宏观政策发生变化;2)订单盈利低于预期;3)新能源汽车市场景气度低于预期。

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研究员: 中信建投 ● 吕娟
发布时间:2022-01-08

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