[天风证券:买入]2021年三季报点评:动力客户接连取得重大突破 四季度有望重拾高增速

新产品实现量产验证,公司三季报营收实现高增长:得益于新型消费锂电池(含小动力锂电)需求高增长,公司电芯制造设备、新型电芯检测等新设备产品实现量产验证。前三季度公司实现收入16.58 亿元,同比增长71.41%,归母净利润1.57 亿元,同比+71.36%,扣非后归母净利润为1.52亿元,同比+87.35%。其中三季度单季实现营业收入6.10 亿元,同比+31.39%;归母净利润0.58 亿元,同比-29.86%;扣非后归母净利润为0.55 亿元,同比-28.16%,主要原因系去年Q3 基数较高,本期ROE 为3.01%,同比-5.25pct。
盈利能力保持良好, 期间费率提升: 前三季度毛利率/ 净利率为37.37%/9.46%,同比略降0.15/0.01pct;Q3 单季毛利率为34.22%,净利率为9.49%,同比分别下降10.46、8.28pct。期间费用率为31.11%,同比+2.74pct,其中销售/管理/财务/研发费率为5.31%/13.29%/0.82%/11.69%,同比+0.01/+3.22/-0.33/-0.16pct。一方面,公司20H1 订单推迟至20Q3 造成20Q3 净利润基数较高;另一方面,公司为应对21 年动力锂电订单高增长,储备较多动力锂电领域人才,两者致使公司21Q3 盈利数据较低。
经营资金充裕,扩产推高资本开支,我们认为这是公司由消费锂电设备向消费+动力双轮驱动的必经之路,明年有望迎来现金流量表的显著提升:得益于公司销售规模大幅增长以及营运资金能力不断提高,公司经营现金流量净额Q1-Q3 为-0.45 亿元,同比+33.82%,Q3 单季为-0.12 亿元,同比+29.86%。此外,公司为应对锂电行业高需求进行一定的扩产,资本开支/营收Q1-Q3 达到19.60%,同比+6.4pct,Q3 单季达到21.55%,同比+7.97pct。
前瞻指标同比环比显著增长,但我们估计三季度末公司实现的部分订单未进入存货/预收款,前瞻指标到四季度预计更好:公司本期存货达到了14.41亿元,同比+105.04%,环比提升8.74%,合同负债+预收款为10.90 亿元,同比+140.24%,环比提升6.78%。
盈利预测与投资建议: 预计2021-2023 年公司营业收入分别为23.71 亿、42.75 亿 、64.98 亿,归母净利润分别为2.22 亿、4.68 亿、8.98 亿,对应对应PE 111、53、27X,维持买入评级。
风险提示:锂电池行业增速放缓或下滑风险,客户集中度较高风险,行业竞争加剧等

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研究员: 天风证券 ● 李鲁靖
发布时间:2021-11-03

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