[国信证券:买入]2020年三季报点评:医疗制氧爆发 Q3单季盈利倍增

产品结构优化盈利超预期,单三季度净利润倍增
2020 年Q3 公司实现营收3.20 亿元,同比转正至3.67%,归母净利润为0.94 亿元(同比+36.42%)。Q1 归母净利润0.15 亿元(-8.89%),Q2 为0.36 亿元(+8.01%),Q3 该数据为0.43 亿元(+124%),环比业绩大幅改善。2020Q3 公司销售毛利率为47.06%(同比+7.85pct),净利率为29.35%(同比+7.05pct),一方面公司高毛利的成型分子筛占比持续上升,另一方面上半年原材料价格低位。公司资产负债率从2017年的88%下降18.6%,经营活动现金流净额为同比大增182%。
医疗保健用氧需求增加,家用制氧分子筛营收增219%
2020Q3 公司制氧系列产品销售1.79 亿元,营收占比从2017 年的31%上升至目前的56%,其中家用制氧分子筛营收9860 万元,同比增长219%,其中仅单三季度营收就基本实现翻倍。制氢系列分子筛销售收入4073 万元,营收占比大幅提升至13%。分子筛募投项目稳步进展,上市后募投项目包括12000 吨分子筛原粉、5000 吨成型分子筛、3000吨活化粉、4500 吨富氧分子筛和5000 吨活性氧化铝,2020 年5 月公司募投项目中“年产富氧分子筛4,500 吨项目”已建成投产。
分子筛市场空间巨大,医疗市场需求增速强劲
根据公司公告数据,2018 年全球分子筛市场为14.97 亿美元,预计2023年将达到20.10 亿美元,复合增速6.08%。全球分子筛产品共有248 种,其中20 种产品实现了工业化应用,公司只生产了A 和X 型两种,未来发展空间巨大。对公司来讲,业绩短期增长点体现在医疗保健领域医院增加和家用制氧需求增加,公司在研项目持续往分子筛相关的多元化方向发展,长期业绩增长体现在公司分子筛应用领域延伸。
投资建议:看好公司业绩释放,上调给予“买入”评级
基于公司业绩、产品优化和产能扩张,我们上调了盈利预测,预计公司20~22 年营收4.63/5.72/8.68 亿,归母净利润1.28/1.48/2.13 亿,EPS为2.22/2.55/3.68,对应2020 年PE 为 36,上调给予“买入”评级。
风险提示:项目建设不及预期;医疗行业需求增长不及预期。

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研究员: 国信证券 ● 商艾华,龚诚
发布时间:2020-10-21

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ERIKSON2020-10-22 16:44

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