[国信证券:增持]2020年半年报点评:家用制氧需求爆发 Q2业绩环比改善

产品结构优化带来盈利增加,公司业绩环比持续改善
2020H1公司营收1.82亿元(-15.78%),归母净利润为0.51亿元(+2.51%)。上半年营收下滑主要是受疫情影响,下游企业开工和产品交付延迟,分子筛销售受到影响。Q1公司归母净利0.15亿元(-8.89%),Q2归母净利润为0.36亿元(+8.01%),环比业绩持续改善。公司产品结构优化和原材料价格走低,盈利能力持续增强,2020H1公司销售毛利率为46.66%(同比+8.55pct),净利率为27.90%(同比+4.98pct)。
医疗保健用氧需求增加,公司家用制氧分子筛营收增162%
2020H1公司制氧系列产品销售1.04亿元,营收占比从2017年的31%上升至目前的56.99%,其中家用制氧系列分子筛营收4818万元,同比增长162%。制氢系列分子筛销售收入1222亿元,营收占比为6.71%。
分子筛募投项目稳步进展,上市后募投项目包括12000吨分子筛原粉、5000吨成型分子筛、3000吨活化粉、4500吨富氧分子筛和5000吨活性氧化铝,2020年5月公司募投项目中“年产富氧分子筛4,500吨项目”建成投产,公司富氧成型分子筛的产能可以进一步扩大。
分子筛市场空间大,医疗市场需求增速强劲
根据公司公告数据,2018年全球分子筛市场为14.97亿美元,预计2023年将达到20.10亿美元,复合增速6.08%。全球分子筛产品共有248种,其中20种产品实现了工业化应用,公司只生产了A和X型两种,未来发展空间巨大。对公司来讲,业绩短期增长点体现在医疗保健领域医院增加和家用制氧需求增加,公司在研项目持续往分子筛相关的多元化方向发展,长期业绩增长体现在公司分子筛应用领域延伸。
风险提示:
项目建设不及预期;医疗行业需求增长不及预期。
投资建议:
基于公司产能扩张,产业链优势和医疗需求增加,我们预计公司20~22年营收4.63/5.72/8.68亿,归母净利润1.00/1.19/1.77亿,EPS为1.74/2.06/3.06,对应2020年PE38.72,首次给予“增持”评级。

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研究员: 国信证券 ● 商艾华,龚诚
发布时间:2020-08-19

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