[东吴证券:买入]2021年三季报点评:Q3收入同比仍大幅提升 利润略超市场预期

事件:公司发布2021 年三季报,2021 年前三季度公司实现营业收入7.06亿元,同比增长83.31%,归母净利润4.62 亿元,同比增长66.96%。
控制系统主业高增长&新业务放量,Q3 收入端表现依旧强劲
2021Q3 公司实现营收2.40 亿元,同比+45.59%,表现较为出色,符合市场预期。单季度收入环比下降13.91%,主要系激光行业具有季节性,Q3景气度弱于Q2,收入环比下降属正常现象。分业务来看:①激光行业景气度延续,公司主营中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长;②公司高功率产品进口替代步伐加速,市场份额持续提升,总线控制系统订单量大幅增长;③智能切割头业务进入快速放量期,截至2021 年5 月31 日,公司在手订单109 套,与客户签署协议订单480 套,订单需求旺盛,相关收入实现了较大突破;④此外,随着存量激光切割设备的增加,我们判断公司套料软件收入同比大幅提升,为收入快速增长起到一定推动作用。
Q3 期间费用率明显下降,利润端表现超市场预期
2021Q3 公司实现归母净利润1.64 亿元,同比+20.05%,扣非归母净利润为1.52 亿元,同比+60.64%,略超市场预期。2021Q3 公司净利率为69.72%,同比-13.10pct,主要系2020Q3 公司存在0.40 亿元投资收益,净利润基数较高。细分来看:①毛利端:2021Q3 公司毛利率为80.52%,同比-1.56pct,我们认为主要系毛利率较低智能切割头、总线控制系统收入占比提升,以及芯片等原材料涨价所致;②费用端:2021Q3 公司期间费用率为14.06%,同比-7.81pct,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动+1.08、-8.02、+3.30、-4.16pct,管理&财务是驱动期间费用率大幅下降的主要因素,其中管理费用率大幅下降主要系2020Q3 公司计提1348 万元股权激励费用,财务费用明显下降主要系2021Q3 公司存在0.11 亿元利息收入。
智能切割头&智能焊接机器人彻底打开公司成长空间
基于CAD、CAM、NC、传感器和硬件设计等技术,公司无边界成长逻辑打通:①我们预计2025 年我国智能切割头市场规模超过30 亿元;公司智能切割头已开始快速放量,且实现扭亏为盈,随着募投项目产能持续提升,短期将快速贡献业绩。②国内智能焊接机器人潜在市场规模超过200 亿元;公司已经完成技术储备,研制出相关产品,并与下游客户形成小规模意向订单,将彻底打开公司成长空间。③此外,超快激光控制系统以及设备健康云及 MES 系统平台建设,后续有望成为公司新的利润增长点。
盈利预测与投资评级:考虑新品逐步放量,我们维持公司2021-2022 年EPS 分别为6.03 和7.92 元,2023 年上调至10.25 元(原值为10.23 元),当前股价对应动态PE 分别为67/51/39 倍。考虑到公司出色的盈利能力,以及具有较好的成长性,维持“买入”评级。
风险提示:下游制造业投资不及预期、激光切割控制系统大幅降价、高功率控制系统增长不及预期、智能切割头放量不及预期。

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研究员: 东吴证券 ● 周尔双,黄瑞连
发布时间:2021-11-01

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