[华金证券:增持]2020年年报点评:主动脉介入手术需求强劲 创新产品逐步放量

主动脉产品保持快速增长,外周介入产品有望逐步贡献增量:分产品看,公司主动脉支架实现收入3.92 亿,同比增长42.08%;术中支架实现收入5594.59 万元,同比增长16.13%;外周及其他产品实现收入1634.41 万元,同比增长275.88%。其中主动脉支架销售量18592 条(+23.77%),术中支架销量9550 条(+12%);外周产品销量4392 个(+88.98%),高端产品放量带动全年业绩增速提升。公司2017 年下半年度上市的Castor 胸主动脉支架持续保持快速增长;2019 年获得医疗器械注册证的Minos 腹主动脉支架,以及今年4 月获得医疗器械注册证的Reewarm PTX 药物球囊扩张导管等新产品亦在稳步推进招标入院进程,逐步贡献收入增量。
毛利率保持稳定,费用率下降明显:2020 年公司毛利率79.1%,保持稳定水平。其中主动脉支架毛利率80.56%,同比减少0.52个百分点;术中支架毛利率79.31%,同比增加0.63 个百分点;外周产品毛利率62.46%,同比大增32.95 个百分点。费用率方面,受疫情影响,公司更多采用线上方式进行学术推广,营销推广费用和差旅费用支出减少,2020 销售费用率为12.66%,同比下降3.95 个百分点;管理费用率为19.74%,同比增加0.08 个百分点;财务费用率-1.63%,同比增加1.11 个百分点。
产品国内市场覆盖率进一步提高,海外产品布局不断完善:公司继续着力于对二、三、四线城市及部分人口大县的营销渠道布局,加大市场下沉力度,加深公司产品的市场覆盖深度及广度,在疫情期间举办多项线上专题学术和市场推广活动。Castor 胸主动脉支架已覆盖累计超过550 家终端医院,Minos 腹主动脉支架已在超过150 家医院完成了临床植入;Reewarm PTX 药物球囊扩张导管招标入院工作在积极按序推进过程中,目前已完成包括上海市、广东省、陕西省、吉林省等在内的17 个省级平台的招标挂网工作,并已经实现在130 余家终端医院的临床植入。其他省级招标挂网工作也在积极推进过程中。海外业务方面,公司主动脉产品已经在海外13 个国家实现销售,公司产品Minos 已经实现在波兰、希腊、德国、意大利、西班牙等9 个欧洲主流国家的临床植入,Castor 也已经完成在波兰等国的植入,并在阿根廷、巴西完成产品注册工作,Hercules 直管型覆膜支架及输送系统亦在德国、西班牙、意大利等欧洲主流国家实现了临床植入。
研发产品稳步推进,成为中长期发展动力:研发方面,公司2020 年研发投入合计8331.89 万元,占营收比重17.72%,研发投入较上年同期增长37.29%。其中Hercules 直管型覆膜支架及输送系统产品于3 月获得CE 认证证书,Reewarm PTX药物球囊扩张导管于4 月获批NMPA 医疗器械注册证,并于12 月获得CE 认证证书。公司在研产品中,Fontus 分支型术中支架系统已递交注册申请,目前处于审批阶段;Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统已完成注册申请资料的提交;静脉支架系统目前已处于临床实验阶段;腔静脉滤器及静脉取栓系统处于设计验证及型式送检阶段,同时公司也在逐步推进其他新技术与研发项目的储备。各个研发产品稳步推进,推动业绩持续增长。
投资建议:我们公司预测2021 年至2023 年归母净利润分别为2.81 亿元、3.87 亿元和5.15 亿元,同比增长分别为31%、37.5%和33.2%,维持公司“增持-A”评级。
风险提示:高值耗材带量采购带来产品降价风险;研发进展不及预期风险

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研究员: 华金证券 ● 王睿
发布时间:2021-03-30

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白开伤心03-31 19:09

去掉融资吧。今年还是要防守一下。我连去年恶心的不行的中国平安都捡回来了。