[中信建投:买入]年报业绩符合预期 创新产品持续放量

事件
公司发布2020年业绩快报。
简评
公司年报业绩符合预期,Q4业绩加速增长
公司2020年收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为4.70、2.15和1.91亿元,同比增速分别为40.91%、51.40%和57.37%,其中Q4收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为1.42、0.52和0.41亿元,同比增速分别为64.91%、78.66%和112.63%,第四季度收入和利润端均实现加速增长。公司收入和利润快速增长主要系公司核心产品正处于放量期,我们预计2021年一季度公司业绩有望延续四季度的高增长趋势。
三大核心产品放量带动公司业绩高增长,海外产品布局不断完善
我们预计2020年胸主动脉支架增速40~50%,腹主动脉支架和术中支架增速10~20%,其中Castor胸主动脉支架销量2500条左右;Minos腹主动脉支架和Reewarm PTX外周药物球囊已展现出高增长趋势,高端产品放量带动全年业绩增速提升。在海外业务方面,Minos腹主动脉覆膜支架、Hercules Low Profile直管型覆膜支架等多款产品已获得欧盟CE认证,近期Reewarm PTX药物球囊获证,进一步完善了公司在欧盟及相关海外市场的产品线布局。
研发创新持续投入,未来多款产品陆续上市
公司2020年前三季度研发费用0.41亿,占营收12.46%,高研发投入持续助力产品创新。目前公司主动脉产品布局较为完善,未来研发重点在于创新产品的迭代,外周介入领域未来市场空间大,将是公司布局的重点方向之一。公司多款创新产品有望在2021年上市,包括Fontus分支型术中支架、Talos胸主动脉覆膜支架和高压球囊扩张导管,另外静脉取栓系统、髂静脉支架系统、腔静脉滤器等产品均有望在未来几年陆续上市。公司产品线将逐渐丰富,为长期可持续发展提供动力。
国内主动脉介入领域龙头,看好长期发展前景
在主动脉介入方面,公司已成为我国的龙头企业,Castor和Minos支架作为升级产品,进一步拓展了公司主动脉产品的适应症范围,有望带动公司主动脉支架业务未来几年维持高增长;外周介入治疗市场规模相比主动脉介入市场更加广阔,目前国产品牌占有率低,公司研发的药物球囊Reewarm PTX于20年4月获批NMPA注册证,公司的外周介入业务将步入快速发展期。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.15、2.97和3.97亿元,增速分别为51.40%、38.50%和33.60%,EPS分别为2.98、4.13和5.52元,PE分别为91、65、49倍,维持买入评级。
风险提示
在研产品研发进展不达预期;行业政策或标准变动风险;新品推广放量进度不及预期。

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研究员: 中信建投 ● 贺菊颖
发布时间:2021-03-02

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