[国金证券:买入]2020年半年报点评:业绩增长稳定 品类不断丰富

经营分析
公司以主动脉支架类产品为核心品种,克服疫情挑战,实现持续快速增长。上半年毛利率79.5%保持稳定,各项财务指标整体表现稳健,应收账款和存货周转控制得当。因疫情影响线下活动推广及人员差旅,销售费用率8.49%(去年同期9.96%)和管理费用率4.20%(去年同期5.43%)有所下行;研发费用率10.33%基本持平。此外,公司使用部分募集资金及自有资金进行现金管理获得一定财务收益。
疫情期公司通过线上沙龙、手术录播等多种形式推广营销,产品市占率稳步提升。截至目前,1)国内: Castor 已覆盖超过400 家终端医院,Minos 已在60+家三甲医院完成了临床植入;Reewarm PT X 药物球囊扩张导管已完成包括陕西省、山东省在内的7 个省级平台的招标挂网工作。2)国际:Minos 已先后在希腊、波兰、西班牙、德国、意大利等欧洲主流国家实现临床植入;Hercules 直管型覆膜支架于7 月在德国完成了欧洲首例临床植入。
上半年公司研发投入2,518 万元,占营业收入的比例为11.7%。截至2020年上半年,公司已上市及在研产品中有5 项产品进入创新特别审批通道。外周血管介入领域,公司自主研发的Reewarm PT X 外周药物球囊扩张导管于4 月获批,静脉支架系统、腔静脉滤器及静脉取栓系统处于设计验证及型式送检阶段。主动脉介入领域,公司的 Hercules 直管型覆膜支架于3 月获得CE 证书; Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统已完成12 个月临床随访报告。此外,Fontus 分支型术中支架系统已递交注册申请。
盈利调整与投资建议
我们维持盈利预测,预计2020-2022 公司归母净利润分别为1.98、2.51、3.15 亿元,分别同比增长39%、27%、26%。
维持“买入”评级。
风险提示
7 月22 日,有2216 万股限售股解禁,占总股本30.8%;新产品研发及注册不及预期;产品销售推广不达预期;高值耗材集中采购风险。

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研究员: 国金证券 ● 袁维
发布时间:2020-08-27

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