[华金证券:增持]2020年半年报点评:Q2业务恢复良好 研发产品稳步推进

手术量逐步恢复,Q2业务增长良好,:分季度看,Q2实现营收1.16亿元,同比增长44.87%;归母净利润6105万元,同比增长52.28%。Q1受疫情影响,医院门诊与手术量下降明显,胸主动脉手术刚性较强,受影响有限;腹主动脉手术择期性较强,受影响较大。Q2手术量恢复明显,销售恢复良好增长态势。公司主力的Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统销量快速增长;19年获批的Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统,以及今年4月获批的ReewarmPTX药物球囊扩张导管等新产品亦在稳步推进招标入院进程,未来将成为新的业绩增长点。
毛利率保持稳定,费用率下降明显:2020H1公司毛利率79.47%,保持稳定水平。费用率方面,受疫情影响,公司更多采用想爱你上方式进行学术推广,营销推广费用和差旅费用支出减少,2020H1销售费用率为8.49%,同比下降1.47pct;管理费用率为14.53%,同比下降1.9pct;财务费用率-4.07%,同比降低4.05pct,主要因为募集资金及自由现金管理带来的利息收入所致。
研发产品稳步推进,成为中长期发展动力:公司2020H1研发投入2517.75亿元,占占营收比重达11.72%。2020年4月,公司自主研发的ReewarmPTX药物球囊扩张导管获批NMPA医疗器械注册证,Hercules直管型覆膜支架及输送系统产品也于3月获得CE认证证书。此外,公司在研产品中,Fontus分支型术中支架系统已递交注册申请,Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统已完成12个月临床随访报告,静脉支架系统、腔静脉滤器及静脉取栓系统处于设计验证及型式送检阶段。各个研发产品稳步推进,推动业绩持续增长。
投资建议:我们公司预测2020年至2022年归母净利润分别为1.87亿元、2.6亿元和3.2亿元,同比增长分别为32.2%、38.9%和23%,给与公司“增持-A”评级。
风险提示:高值耗材带量采购带来产品降价风险;研发进展不及预期风险

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研究员: 华金证券 ● 王睿
发布时间:2020-08-27

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