[海通证券:增持]2020H1扣非增长40%+三大新品发力

事件。公司公告预计2020 年半年度实现归母净利润1.18 亿元到1.23 亿元,同比增加38.80%到44.68%,实现扣非归母净利润1.08 亿元到1.13 亿元,同比增加40.44%到46.94%。
公司主营主动脉支架和外周动脉介入耗材,不同于传统器械,我们认为公司是创新器械公司,公司5 个产品进入创新器械特别审批,创新器械Castor 分支型胸主动脉支架于2017 年6 月获批,2018 年贡献公司收入增长的30%,创新器械Minos 腹主动脉支架2019 年3 月获批,公司Reewarm PTX 外周药物球囊今年获批。我们认为市场对公司发展空间质疑较多,但我们预计2023 年公司所处行业市场规模达81.8 亿元,三大创新器械驱动公司未来三年收入高增长。
Castor、Minos、Reewarm PTX 三大创新器械可带来公司收入高增长。公司2017 年推出的Castor 分支型胸主动脉支架,是全球首款获批上市的分支型主动脉支架,解决了目前直管型产品难以处理的累及弓部病变,产品技术全球领先,我们估计Castor 系列产品空间9 亿元。Reewarm PTX 外周药物涂层球囊在抑制内膜增生、提升靶血管的通畅率等方面具有非常好的效果,今年获批,我们估计市场空间6 亿元。Minos 腹主动脉支架输送外径最小,我们认为国内具有领先水平,市场空间约5 亿元。
投资建议及盈利预测。我们看好心脉医疗创新器械未来的成长空间,预计公司2020-2022 年净利润为1.84 亿元、2.79 亿元、3.97 亿元,同比增长29.6%、51.9%、42.3%。考虑公司的市场表现,我们采用绝对估值法测算,给予心脉医疗合理价值区间379.98-420.43 元(永续增长率6.25%-6.35%),给予“优大于市”评级。
风险提示。无实际控制人风险,从微创独立上市后研发费用快速增长风险,产品研发失败风险,新品放量不达预期风险,降价风险,行业竞争加剧风险。

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研究员: 海通证券 ● 余文心,贺文斌
发布时间:2020-07-22

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