[华创证券:买入]2021年业绩预告点评:规模效应、原材料战略布局等因素带动业绩预告超预期

事项:
公司发布21年年度业绩预告:预计21年全年实现归母净利润8.9-9.2亿元,同比增长318%-332%;扣非归母净利预计8.0-8.3亿元,同比增长400%-418%。
业绩大幅提升主要由于:
1.高镍技术路线在新能源汽车终端渗透率进一步提升。受下游客户需求高增带动,公司新建产能加速释放,年度销量同比实现翻番,在国内三元正极材料市场的占有率持续保持领先优势。
2.公司产品盈利能力持续提升,产品结构逐步优化。高镍多晶产品出货量保持市场领先,单晶高能量密度产品、9系以上超高镍产品的出货量占比均有提升。
3.公司前驱体板块在客户开发、产品研发、工程建设等方面进展显著。前驱体自供比例同比提升,达到30%左右,盈利能力同比实现较大幅度增长。
4.公司产销量双升带动规模效应,促进了制造环节的降本增效;同时,公司加强原材料战略采购布局,实现供应链降本。
评论:
出货量:预计公司21Q4正极出货约1.8-2万吨,21年全年出货5.3-5.5万吨。
盈利能力:受规模效应带动、前驱体自供率维持较高水平(已达30%左右)、原材料环节战略采购布局等措施影响,公司21Q4扣非归母净利为3.3-3.6亿元,单季度公司吨净利达到1.8-2万元/吨,远超市场预期,环比持续提升。
订单:孚能科技、蜂巢能源等优质客户订单占比持续提升,公司与孚能科技签订正极采购框架协议,2021年下半年、2022年全年孚能科技将向公司分别采购5,505吨、30,953吨高镍三元正极材料。
产能:公司目前现有5大生产基地,除余姚老基地外,其余均为高镍产能,包括湖北鄂州(年底产能达10万吨+)、韩国(远期7万吨,包含电池回收)、贵州遵义(远期10万吨,22年放量)以及10月18日公告新建的湖北仙桃基地(远期40万吨,包含电池回收)。预计公司21、22、25年底高镍正极产能分别为12、20+、50+万吨。
盈利预测:根据业绩预告指引,我们上调公司业绩预测,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.97/18.70/25.29亿元(前值为7.74/14.59/23.63亿元),对应EPS分别为2.00/4.17/5.65元(前值为1.73/3.27/5.29元),对应PE分别为58/28/20倍。考虑公司前驱体自供比例持续提升,产能迅速释放后规模效应逐步显现,参考可比公司估值,我们给予公司2022年40倍PE,对应市值748亿元,对应目标价166.8元,维持“强推”评级。
风险提示:公司产能扩张不及预期;全球高镍正极电池需求不及预期;行业竞争加剧价格下降超预期。

相关股票:$容百科技(SH688005)$
研究员: 华创证券 ● 彭广春
发布时间:2022-01-05

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:0回复:0喜欢:0