[西部证券:买入]2021年业绩预告点评:业绩超预期 单吨净利环比快速提升

事件:容百科技发布21年报预告,预计21年实现归母净利润8.9-9.2亿元,同比增长318%-332%;扣非净利润8.0-8.3亿元,同比增长400%-418%。其中,21Q4归母净利润为3.4-3.7亿元,环比增长50%-63%;扣非净利润3.3-3.6亿元,环比增长61%-76%,业绩超出预期。
出货量快速增长,单吨净利持续提升。预计公司21年出货合计约5.5万吨,测算单吨净利1.45万元/吨左右。其中,21Q1-Q4出货约0.8/1.3/1.5/1.9万吨,单吨净利分别为1.1/1.3/1.4/1.7万元。四季度公司出货量和盈利水平均环比大幅提升,受益于新产能释放和原材料价格上涨带来的库存收益。预计公司21年出货量中90%以上为高镍,其中9系占比略低于5%。预计22年公司出货有望翻倍以上增长,其中9系产品占比有望接近10%,产品结构持续升级。
规模优势不断扩大,提升前驱体自供率保障未来供应。公司未来利润驱动来自规模效应,以及新产线投产降低制造费用,优化供应链增厚利润。从21Q3开始,公司产能大幅扩张,公司计划21年底和22年底将产能提升至12、20万吨以上。此外公司产品性能保持领先,在工程建设上,包括工期、质量和成本上均有优势,且大规模生产使公司的制造成本及产品稳定性方面行业领先。此外,公司不断提升前驱体自供率,计划21年底和22年底前驱体产能分别达6万吨和9万吨,并计划未来前驱体自供率维持30%-50%动态平衡,更好保障供应,完善对正极材料品质的掌控。
投资建议:考虑到今年原材料价格仍将上涨,公司有望继续受益,同时前驱体自供率提升增强盈利能力,上调公司21-23年归母净利润至9.02/20.53/30.23亿元,同比+323.4%/+127.5%/+47.3%(上调前为8.06/17.91/25.85亿元),EPS为2.01/4.58/6.75元,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧,新能源汽车销量不及预期,疫情反复。

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研究员: 西部证券 ● 杨敬梅
发布时间:2022-01-05

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