[东吴证券:买入]2021年业绩预告点评:Q4量利齐升 大超市场预期 高镍龙头地位稳固

投资要点
公司预告2021年归母净利润8.9-9.2亿元,同比增317.71%-331.79%,大超市场预期。公司发布业绩预告,归母净利润预计8.9-9.2亿元,同比增长317.71%-331.79%,其中扣非归母净利8-8.3亿元,同比增399.58%-418.31%。Q4归母净利润预计3.41-3.71亿元,同比增长241%-271%,环比增50%-63%,扣非归母净利3.31-3.61亿元,同比增长366%-408%,环比增长61%-76%。随着高镍技术路线在终端不断渗透,公司NCM811、Ni90及以上高镍、超高镍系列产品销量均大幅增长。
Q4量利齐升,连续两年高增。公司2021Q4出货我们预计约1.9万吨,环增35%+,全年出货我们预计5.3-5.4万吨,同比翻番以上。盈利方面,我们预计公司2021Q4单吨扣非净利约1.7-2元/吨,环增25%左右(Q3扣非净利约1.4万元/吨),其中我们预计库存收益贡献主要增量,叠加公司2021年客户结构改善+一体化比例持续提升,全年单吨扣非净利我们预计1.5万元/吨,同比+63%。2022年2月公司新产能达产,我们预计Q1公司排产环比提升10%+,年底产能我们预计25万吨+,随着产能顺利释放,全年出货我们预计15万吨,连续两年翻番增长,剔除库存收益一次性影响,我们预计单吨净利维持1.3-1.5万元/吨左右。
高镍行业进步大方向,公司龙头地位稳固。高镍电池性能大幅提升、成本下降空间大,为行业大势所趋,份额将持续提升,2022H1有望随着4680电池等量产渗透率加速。公司为高镍正极龙头,Q3底产能9万吨,新增3万吨产能陆续爬坡,2021年底我们预计新增3万吨,年底产能达12万吨,此外10万吨贵州二期、7万吨韩国一期在建,我们预计2022年底产能将超25万吨。公司为宁德高镍主供,我们预计公司占比50~60%,与孚能签订2022年3万吨高镍正极供货协议,此外SKI、蜂巢、亿纬等2022年增量明显,订单确定性较高。我们预计公司2022年出货有望达15万吨,同+150%,连续2年持续高增。
盈利预测与投资评级:考虑公司为高镍龙头,单吨利润超预期,我们上修公司2021-2023年归母净利至9.17/20.13/28.86亿元(原预期8.42/18.63/27.86亿元),同增330%/120%/43%,对应PE为56/26/18x,给予22年40xPE,目标价179.6元,维持“买入”评级。
风险提示:电动车销量不及预期,竞争加剧

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研究员: 东吴证券 ● 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶
发布时间:2022-01-04

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