[华创证券:买入]重大事项点评:与华友钴业签订战略合作协议 锁定上游前驱体

事项:
公司近期公告与浙江华友钴业股份有限公司(以下简称“华友钴业”)签订了《战略合作协议》,约定公司将与华友钴业在上游镍钴金属资源开发、前驱体技术开发、前驱体产品供销等领域建立长期紧密合作,协议有效期自其生效之日起至2030 年12 月31 日。
框架协议重点信息:
1. 双方在上游镍钴资源开发、前驱体技术开发、前驱体产品供销等领域建立长期紧密合作并签订了战略合作协议,就采购量、计价方式等商务条件的履行约定了具有法律约束力的条款。
2. 2022 年1 月1 日起至2025 年12 月31 日,华友钴业承诺向公司供应优惠镍,具体价格按协议约定的计价方式执行。除优惠镍供应外,华友钴业向公司提供其他有竞争优势计价的常规镍、钴原料、锰原料等金属原料。公司承诺不断优化生产效率,实施成本降低措施,以实现有竞争力的前驱体加工费。
3. 2022 年1 月1 日至2025 年12 月31 日,公司在华友钴业的前驱体采购量不低于18 万吨。在华友钴业向公司提供有竞争优势的金属原料计价方式与前驱体加工费的条件下,双方预计前驱体采购量将达到41.5 万吨。具体年度采购前驱体数量,视双方产品与客户开发进展,以月度购销订单为准。
评论:
公司“新一体化”战略有效推进中。本协议的履行将促进公司海外镍资源开发,打造具有竞争力的高镍三元材料产业链,使高镍电池不仅具备性能优势,还将具备成本竞争力;有利于高镍电池继续保持其在国外市场的主流地位的同时,扩充其在本土的市场份额,推动新能源汽车行业的发展。
盈利预测:公司未来有望通过规模效应进一步降低生产成本,而随着电池材料回收基地的落成,正极材料产业链将形成闭环,单吨净利有望进一步提升。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.74/14.59/23.63 亿元,对应EPS分别为1.73/3.27/5.29 元,对应12/8 收盘价PE 分别为74/39/24 倍。考虑公司为国内三元高镍正极龙头,未来整体产能扩张速度远高于国内其他三元正极材料厂商,并且随着未来公司三元前驱体产能提升,公司三元前驱体自供比例也将逐步提升,公司业绩有望增厚。参考可比公司估值,我们给予公司2022 年45 倍PE,对应市值657 亿元,对应目标价147 元,维持“强推”评级。
风险提示:公司产能扩张不及预期;全球高镍正极电池需求不及预期;行业竞争加剧价格下降超预期。

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研究员: 华创证券 ● 彭广春
发布时间:2021-12-10

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