[东北证券:买入]2021年三季报点评:三季报超预期 铜陵30万吨项目打开未来空间

公司发布2021年第三季度报告,2021 年前三季度实现营收10.90 亿元(yoy +120.03%);归母净利润3.0 亿元(yoy +295.50%);扣非归母净利润2.94 亿元(yoy +313.30%)。其中Q3 营收为4.47 亿元(yoy +149.48%);归母净利润1.38 亿元(yoy+547.88%);扣非归母净利润1.38 亿元(yoy+607.23%),超市场预期。第三季度公司销售毛利率为40.72%,同比上升17.85 个pct,环比上升3.82 个pct。
功能性硅烷同比量价齐升,单季度盈利再创新高。受益于下游需求增长,功能性硅烷量价提升明显。KH-550、KH-560 产品Q3 销量分别为1466吨(yoy+24.91%)、1297 吨(yoy+19.69%),CG-Si69、CG-171 产品Q3销量分别为1167 吨(yoy+148.86%)、2530 吨(yoy+102.03%)。功能性硅烷价格环比上涨,其中KH-550、KH-560 的Q3 价格为36838 元/吨(qoq+21.30%)、43426 元/吨(qoq+12.73%),CG-Si69、CG-171 的Q3价格为21885 元/吨(qoq+9.78%)、33687 元/吨(qoq+11.03%)。主要原材料硅粉、氯丙烯、烯丙基缩水甘油醚1-9 月采购均价分别同比增31.36%、42.68%、28.40%,但终端产品价格有很好的传导,因此公司盈利能力表现为扩大明显。
6.5 万吨募投项目逐步建成投产,铜陵30 万吨项目打开未来成长空间。公司纵向布局上游原材料硅粉和烯丙基缩水甘油醚,横向扩张现有优势产品KH-560 产能1.5 万吨、CG-150 产能0.6 万吨和8 个功能性硅烷产品。远端铜陵30 万吨项目复制扩张江西产能,同时提高抗风险能力,未来成长空间较为广阔。公司拟对中层管理人员、核心技术 ( 业务)人员等48 人进行股权激励,今年净利不低于3.75 亿,今明两年累积不低于7.8 亿,今明后三年累积不低于11.8 亿,进一步夯实公司业绩基石。
上调盈利预测,上调至“买入”评级。因公司产品价格上涨较原材料上涨幅度大,产品景气有望维持,上调21-23 年营收为15.50、18.02、21.25亿元(原为12.43、14.86、18.12 亿元),归母净利为 4.52、5.39、6.47 亿元(原为3.02、3.66、4.42 亿元),上调至买入评级,公司属行业细分龙头,成长性稳健,建议6 个月目标市值119 亿,对应2022 年22 倍PE。
风险提示:新建工程进度不及预期;产品价格持续下跌。

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研究员: 东北证券 ● 陈俊杰,伍豪
发布时间:2021-11-01

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