[东北证券:增持]募投项目丰富产品 打造功能性硅烷全产业链企业

国内功能性硅烷产业产品最丰富、产业链最长生产企业之一。晨光新材成立于2001 年,有两个生产基地,分别位于江西省九江市湖口高新技术产业园区和江苏省丹阳市。公司专注于硅烷偶联剂原料、中间体、成品的研发、生产与销售。目前主营产品按照不同的官能团分为氨基硅烷、环氧基硅烷、氯丙基硅烷、含硫硅烷、原硅酸酯、甲基丙烯酰氧基硅烷、乙烯基硅烷、烷基硅烷、含氢硅烷等产品。公司凭借多年优势积累,已经与1800 多家企业建立良好的合作关系,包括迈图、赢创、硅宝科技润禾材料等国内外知名企业。
功能性硅烷应用广泛,下游领域持续增长推动行业发展。功能性硅烷主要受益于绿色轮胎、房地产竣工周期和复合材料等拉动。2020-2027 年全球绿色轮胎市场预计复合增速9.3%达到1392 亿美元,高速发展带动绿色轮胎等需求。国内外房地产竣工周期共振,有望拉动建筑用胶需求。复合材料应用前景巨大,玻璃纤维替代钢、铝、木材、PVC 等传统材料推动全球玻璃纤维行业持续增长。2018 年我国功能性硅烷消费总量约为17.10 万吨。预计2018-2023 年我国功能性硅烷消费年均增长约10.2%,2023 年国内消费达到27.78 万吨。
6.5 万吨有机硅新材料扩能,进一步强化功能性硅烷优势。公司通过募集资金延伸和丰富功能性硅烷产业链,新增产业链上游原材料硅粉和烯丙基缩水甘油醚的生产,扩大现有优势产品KH-560 产能1.5 万吨、CG-150产能6000 吨,同时新增2 个中间体和8 个功能性硅烷产品,届时公司功能性硅烷产能将达到11.1 万吨,产品结构得到进一步丰富,功能性硅烷产业链得到纵向和横向延伸和完善,公司全产业链立体发展优势将得到进一步强化。项目建成后,预计贡献年均销售收入约20.61 亿元,年均净利润2.05 亿元。
首次覆盖, 给予“ 增持” 评级。预计2021-2023 年实现营收10.43/12.85/16.28 亿元,实现归母净利润1.79/2.13/2.67 亿元,对应PE 分别为18X、15X、12X,今年PEG 为0.45,建议给予25 倍PE,对应市值44.76 亿,给予“增持”评级。
风险提示:新建工程进度不及预期;产品价格持续下跌。

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研究员: 东北证券 ● 陈俊杰
发布时间:2021-04-07

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