公司是国内领先的功率半导体设计企业，在MOSFET 领域拥有较强的竞争力，是国内MOSFET 产品系列最齐全的设计企业之一。中长期看，功率半导体的国产化替代趋势将给公司带来新的增长机会，短期看，受益于MOS涨价趋势，公司盈利能力有望进一步提升。另外，公司超结MOS、IGBT 等产品的上量，也将为公司注入新的增长点。考虑公司未来的成长潜力，首次覆盖，给予增持评级。
支撑评级的要点
国内领先的MOSFET 企业，深耕功率半导体领域。公司是国内领先的功率半导体器件的研发设计及销售企业，主要产品包括MOSFET、IGBT 等，拥有1000 余种细分型号产品。2017 年以来，营收规模持续增长， 2020年前三季度实现营收6.66 亿元，同比增长22.84%，实现归母净利润1.01亿元，同比增长61.21%。
稳固MOS 市场，优化产品结构。公司营收主要来源于沟槽型MOSFET、屏蔽栅MOSFET 和超结功率MOSFET，其中沟槽型MOSFET 的收入占比超过50%，但屏蔽栅功率MOSFET 和超结功率MOSFET 的收入占比持续提升。另外，公司多项核心IGBT 技术储备处于量产或小批量试产阶段，第三代化合物半导体碳化硅、氮化镓领域已经开始基础研发布局，产品技术包括SiC SBD、GaN HEMT 等。随着超结MOSFET、IGBT 以及第三代化合物半导体的开拓的推进，公司竞争力将进一步增强。
MOS 供给紧张，行业龙头有望受益。受晶圆交期拉长、MOS 产品紧缺等驱动，三季度以来，已经陆续有厂商上调MOS 产品的售价，售价上调将带来原厂盈利能力的提升。从上一轮MOS 涨价周期，公司的盈利情况看，2017 年公司销售毛利率和净利率分别为24.69%和10.30%，2018 年销售毛利率和净利率均有明显提升，分别达到31.63%和19.76%。公司作为国内MOSFET 的核心供应商之一，也有望受益于这一轮行业涨价。
估值
预计公司20-22 年的EPS 分别为1.47/2.50/3.11 元，当前股价对应的PE 分别为124/73/59 倍，首次覆盖，给予增持评级。
评级面临的主要风险
产品涨价幅度低于预期，国产化替代进度不及预期，晶圆代工产能不足。

相关股票：$新洁能(SH605111)$
研究员： 中银国际 ● 赵琦,王达婷
发布时间：2020-12-30

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