[国海证券:买入]国内MOSFET领先企业 乘风而起快速成长

投资要点:
下游景气需求驱动行业发展,功率器件国产厂商迎来发展良机。功率半导体是电子装置电能转换与电路控制的核心,下游应用广泛。Yole 数据显示,2019 年全球功率器件市场规模约为175 亿美元,其中MOSFET 和IGBT 合计占比近七成,是功率器件的主要构成。新能源汽车、5G 基站、变频家电等下游需求强劲,驱动行业发展:1)新能源汽车:新能源汽车搭载大量功率模块,单车ASP 快速提升,拉动功率半导体市场快速成长。IGBT 模块占电动汽车成本将近10%,占充电桩成本约20%,集邦咨询预测,至2025 年我国新能源车所用IGBT 市场规模将达210 亿人民币,充电桩所用IGBT 市场规模将达到100 亿人民币;2)5G 基站:据工信部数据,目前我国已建成近70 万个5G 基站,5G 基站对电源效率的高要求与采用Massive MIMO天线等新技术将带动功率器件实现量价齐升,中商产业研究院预测,全球通信功率半导体市场规模将由2017 年的57 亿美元增长至2020年的66 亿美元,CAGR 近5%;3)变频家电:变频家电拥有节能、低噪音等优势,渗透率提升迅速。芯智讯预测2022 年变频家电渗透率将达65%,较2017 年增长近一倍,变频家电功率半导体价值相比普通家电增长12 倍以上,受此驱动全球家电功率半导体市场规模2022 年或达69 亿美元,2017-2022 年CAGR 近17%。此外,“新基建”、第三代半导体等政策全力助推,快充充电头、光伏/风电装机、特高压、城际高铁交通对功率器件的需求也快速扩张,中国产业信息网预计到2023 年全球功率器件市场规模将达222 亿美元,2019-2023年CAGR 为6%。从竞争格局看,行业龙头为英飞凌、安森美、意法半导体等欧美大厂,但垄断格局尚未形成,2019 年CR5 为50%。目前我国功率半导体市场约占全球的四成,大陆厂商以二极管、中低压MOSFET、晶闸管等产品为主,占据约全球10%的市场份额,整体呈现中高端产品供给不足、约九成依赖进口的态势,国产替代空间广阔。
技术/产品/客户优势三位一体,卡位功率器件先进赛道成长可期。新洁能是国内功率器件MOSFET 产品系列最全、品种型号最丰富的企业之一,并逐步向IGBT 拓展。公司技术实力强劲,已掌握了屏蔽栅功率MOSFET、超结功率MOSFET、IGBT 等特色工艺技术,截至2020 年1 月,公司已拥有发明专利35 项。公司自建封测产线,同时与国际知名晶圆代工厂、封测厂稳定合作,产业链协作优势明显,产品已获得富士康、宁德时代、飞利浦、三星等国内外多领域知名企业认证,车规认证亦在稳步推进。此次IPO 募集资金主要投资于SiC宽禁带半导体功率器件研发及产业化、超低能耗高可靠性半导体功率器件研发升级及产业化、功率器件封测生产线建设等项目,SiC 功率器件工作原理与公司现有的MOSFET、IGBT 等硅基半导体功率器件基本一致,公司凭借深厚的技术积累,卡位功率器件先进赛道,有望借国产替代东风,实现快速崛起。
盈利预测和投资评级:新洁能作为国内领先的MOSFET、IGBT 等半导体芯片和功率器件研发设计企业,具有产品系列丰富、技术实力强劲等竞争优势,公司自建封测产线,已切入国内外多家龙头企业的供应链。我们认为随着5G、新能源汽车、工控等领域的景气周期,MOSFET、IGBT 等功率器件产品需求不断提升,公司作为国内少数掌握高端功率器件核心技术的厂商,有望充分受益于国产替代大趋势,实现快速崛起。预计2020-2022 年公司实现归属于母公司净利润分别为1.48/2.01/2.70 亿元,对应EPS 分别为1.46/1.99/2.67 元/股,对应当前PE 估值分别为140/103/77 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:产品研发不及预期风险;下游需求不及预期风险。

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研究员: 国海证券 ● 吴吉森
发布时间:2020-12-03

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全部评论

R0okie2020-12-28 21:59

2018年全球功率器件市场规模就有391亿美元了,这个研报说2023才222亿美元?什么水平

信息路炒家2020-12-03 10:54

要发套了,卖方开始吹票了