国内功率MOSFET 设计新锐，业绩迎高速发展。公司成立于2013 年，主营产品为MOSFET 以及IGBT 等实现电子电路中低导通损耗、低开关损耗和高可靠性的转换效率，从生产模式上公司主要Fabless 设计为主并拓展部分封装线受益，代工厂有华虹宏力、华润上华等保证产能，下游广泛应用于消费电子、汽车电子、工业电子以及新能源汽车/充电桩等，根据最新公告，受益下游需求以及国产替代，公司2020 年Q3 单季度营收2.82 亿，同比增加32%，净利润0.46亿，同比大增81%，单季度毛利率24.5%，营收、业绩、毛利率超市场预期。
MOSFET 为功率最大市场，国产替代带来成长机遇。分立器件经过50 多年发展迭代中，器件不断往MOSFET、IGBT 以及SiC、GaN 等宽禁带半导体多层次产品结构发展，目前MOSFET 为分立器件占比40%最大单品，根据IHSMarkit 统计及预测2021 年国内MOSFET 市场规模约为280 亿元，且主要受益汽车电子和消费电子等行业增速保持15%左右；另外行业格局看市场集中度高，2018 年国内MOSFET 国内市场销售份额中，英飞凌与安森美两家外资厂商占比达到46.3%，国内占比份额预估不足15%，但是随着国内下游需求叠加外资厂商相继退出中低压MOSFET 产品，MOSFET 迎国产替代黄金时期。
新洁能：立足MOSFET 拓展IGBT、SiC 等尽享国产替代春风。公司深耕MOSFET/IGBT 等器件，目前拥有四大产品平台覆盖12~1350V 电压范围的1000 多种产品，公司的成长看点主要在：（1）国产替代：紧跟国际一线品牌研发和产品质量，覆盖十来个领域如电动车、手机周边、电动工具、家电锂电管理等龙头客户保障国产替代持续推荐和业绩稳定增长，公司后续封装产线完善也将进入更高要求级别客户；（2）品类拓展：公司立足MOSFET 且与IGBT、SIC 具备作原理、设计理论、市场领域、客户资源等协同效应，我们看好公司研发及募投加码后新业务带来新的业绩增长点；（3）毛利率提升：公司产品客户结构不断优化，且有望受益8 寸晶圆代工厂供需紧张，整毛利率持续爬升。
投资建议：我们预测公司2020-2021 年营收分别9.55、13.12 亿元，同比分别增24%、37%，归母净利润分别1.50、2.31 亿元，分别同比增长53%、54%，对应2020-2021 年PE 为91、59，考虑公司布局MOSFET 功率IC 最大赛道、受益国产替代及中长期IGBT、SIC 等新品类的持续拓展，公司成长空间和动能充足，综合考虑业绩持续高增速及弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：国产替代/新产品研发低于预期；涨价不及预期;市场规模测算偏差

相关股票：$新洁能(SH605111)$
研究员： 中泰证券 ● 张欣
发布时间：2020-11-04

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