[国泰君安:暂无]2021年年报及2022年一季报点评:业绩符合预期 转型期有挑战有突破

投资要点:
投资建议:考虑近期疫情影响,下调2022-2023年EPS至0.74(-0.07)/0.85(-0.12)元,新增2024年预测1.00元,参考可比公司给予2022年40xPE,下调目标价至29.60元,维持增持评级。
业绩符合预期,线上化转型期费用率提升较多。2021年公司营收/归母/扣非净利17.87/2.48/1.78亿元,同比+2%/-47%/-56%,22Q1营收/归母/扣非净利3.83/0.65/0.57亿元,同比-5%/-35%/-40%,线上化转型期人员、营销等投入较大,盈利承压。2021年公司毛利率64.14%,同比-2.06pct,主因生产成本及运输成本上升;销售费用率提升9.15pct至41.48%,主因推广费用、职工薪酬等增加;管理费用率提升1.12pct至5.62%,主因新业务发展团队扩张;研发费用率同比持平为2.83%。
眼部护肤下滑,线上直营高增。2021年公司眼部/护肤/洁肤/彩妆类分别收入5.23/9.67/1.59/0.78亿元,同比-17%/+7%/-16%/+248%,毛利率分别-3/-2/-3/+7pct至62%/66%/60%/67%,眼部护肤受行业竞争影响下滑,彩妆品类受益恋火爆发大幅增长。渠道端,2021年线上/线下收入分别同比+8%/-12%,线上占比达60%,其中线上直营+67%,主要系抖音、快手等兴趣电商发力,线下渠道受疫情影响承压。
彩妆子品牌恋火有望构筑新增长极。子品牌恋火成功打造爆品看不见粉底液,上线半年售出60万支,实现营收6617万元,且同时实现盈利,22年初恋火新品粉饼持续表现亮眼,有望构筑第二成长曲线。
风险提示:市场竞争加剧,营销投放增长,新品牌培育不及预期。

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研究员: 国泰君安 ● 訾猛,杨柳,闫清徽
发布时间:2022-05-13

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