[中金公司:买入]发力电商渠道与产品轻奢化 业绩持续快速成长可期

公司近况
我们近期邀请丸美股份管理层参加2019中金投资论坛,要点如下:
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1、电商渠道重点发力,全渠道布局带动业绩快速增长。1)电商:2019年电商渠道上升为丸美CEO工程,我们估算2019“双十一”期间实现30%+的较快增长,印证公司线上运营实力;公司计划后续逐步加强天猫等主流电商平台的运营,加快布局KOL等新营销模式,并加码社交化运营。我们认为随着电商策略的调整升级和人才队伍的完善,未来增长有望进一步提速;2)日化专营店:CS渠道作为丸美线下的优势渠道,经销商队伍稳定、管控能力较强,公司计划后续继续推进网点优化升级,提升网点运营质量,实现平稳增长;3)百货:我们估算前三季度百货增速约20%,其中,高端系列丸美东京贡献百货渠道约25%销售额,并实现较好的品牌拉新和定位升级,随着后续丸美东京新品的进一步推出,有望带动百货渠道较快增长;网点布局方面,目前仍以三四线及以下城市为主,后续有望向省会城市拓展,匹配品牌中高端定位;4)美容院:我们预计受益于体验经济崛起及专供品的拓展,有望保持快速增长势头。
2、品牌定位进一步明晰,后续多品牌矩阵成长可期。上市以来,公司进一步明晰品牌定位,丸美主品牌轻奢化,旗下进口系列丸美东京主打高端市场,承接高端市场新客获取和丸美老客消费升级,目前在百货渠道与丸美并柜销售。子品牌春纪定位互联网新锐品牌、恋火定位轻奢彩妆,均处于调整阶段,期待后续发力。
3、看好公司的差异化细分赛道、突出的产品实力和扎实的财务表现,中长期有望成长为多品牌、多品类的中高端美妆集团。丸美上市以来,在坚持高品质产品开发和严格运营管控的基础上,重点推进渠道拓展、品牌升级和人才队伍建设。我们看好公司在现金流水平、盈利能力方面的比较优势。现阶段公司战略规划清晰,后续随着落地执行,我们预计有望带来业绩的快速增长。
估值建议
维持当前盈利预测。当前股价对应2019/2020年58倍/48倍市盈率。维持跑赢行业评级,但基于估值切换,上调目标价13%至85元人民币,对应57倍2020年市盈率,当前股价有17%上行空间。
风险
新品表现不及预期,行业竞争持续加剧。

相关股票:$丸美股份(SH603983)$
研究员: 中金公司 ● 樊俊豪
发布时间:2019-11-19

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