[天风证券:买入]2019年三季报点评:营收业绩环比提速 全渠道稳扎稳打良性发展

摘要:公司2019 Q1-Q3 实现营业收入12.12 亿元,同比增长14.77%;归母净利润为3.59 亿元,同比增长52.26%。其中,2019Q3 营收为3.97 亿元,同比增长21.28%;归母净利润为1.03 亿元,同比增长150.62%。
收入端:2019Q1-Q3 实现营业收入12.12 亿元,同比增长14.77%。其中2019Q1/Q2/Q3 营收为3.65/4.50/3.97 亿元, 同比分别增长8.88%/14.38%/21.28%,收入环比提速。
盈利端:公司毛利率一直稳定保持在66%-70%的较高水平。公司2019Q1-Q3毛利率为67.95%,同比减0.25pct,其中2019Q3 毛利率达66.98%,同比增0.07pct。公司严控费用合理支出,2019Q1-Q3 公司期间费用率(含研发费用)36.20%,同比减5.63pct;其中销售费用率30.18%,同比减4.82pct;管理费用率5.17%,同比增0.26pct;财务费用率-1.46%,同比减1.01pct,主要系本期银行存款利息收入增加。
经营端:公司2019Q1-Q3 经营活动产生的现金流量净额2.84 亿元,同比增长10.84%,主要系收入增长以及收到银行存款利息所致,投资活动产生的现金流量净额-8.05 亿元。公司货币资金充沛,2019 年9 月末货币资金18.33亿元,较2018 年末上升17.24%。
未来看点:TP 公司协同,促使天猫平台加速增长;新品牌Marubi Tokyo 提升品牌调性,布局更高端化;眼霜/抗衰赛道持续增长。我们预计公司 19-21年净利润分别为4.94/5.93/7.12 亿元,对应PE 分别为60/50/42X,维持买入评级。
风险提示:渠道布局效果不达预期,单品牌店拓展不及预期,市场竞争激烈

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研究员: 天风证券 ● 刘章明
发布时间:2019-11-04

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