[广发证券:增持]2019年半年报点评:2Q19增长提速 推动新营销和品牌年轻化

2Q19 收入利润增长提速,现金流状况良好
公司披露19 年中报,1H19 实现营业收入8.15 亿元,同比增长11.85%;实现归母净利润2.56 亿元,同比增长31.57%;实现扣非净利润2.17 亿元,同比增长19.75%。1H19 公司实现非经常性损益3910 万元,主要包括产业扶持补助奖等政府补助3307 万元和资产管理损益1198 万元。2Q19 收入利润增长提速:2Q19 实现营业收入4.5 亿元,同比增长14.38%;实现归母净利润1.36 亿元,同比增长37.68%。现金流状况良好:1H2019 公司经营活动产生现金流净额为1.93 亿元,同比增长30.99%。1H19 主品牌MARUBI 收入占公司总收入91.92%,较2018 年进一步提升2.67pp。
费用率管控良好,营运能力健康
1H2019,公司毛利率同比下降0.36PP 至68.42%。公司销售费率为29.22%,同比下降0.84 PP,其中广告宣传推费用率同比下降0.78pp 至7.66%。管理费用率下降0.38PP 至4.51%。费用率下降叠加非经常性损益带动公司净利率同比上升4.71PP 至31.46%。从运营效率来看,公司存货净额较2018 年底下降0.44%至1.29 亿元,存货周转天数同比增加2.9 天至90.09 天。应收账款规模较2018 年底增长17.93%至0.03亿元,周转天数同比下降0.68 天至0.7 天,营业周期同比上升2.62 天至85.33 天。
重视产品研发,推动新营销和品牌年轻化
研发和产品:深耕抗衰老细分领域,加大精华品类投入。在日本首席研发工程师的带领下,继续中国广州日本东京双核研发中心、并与暨南大学等知名高校通力协作,1H19 新增14 项专利授权。品牌和营销:加强口碑建设和新型营销,实现品牌年轻化。推行代言人+黄金单品+稳健广告投放的营销策略。通过明星和优质KOL 在微信、小红书、抖音等社交平台种草等加强口碑建设和新型营销。渠道和会员:线上线下融合,加强会员运营。线下成立零售芯学院,支持连锁店零售服务和培训教育体系建设。线上与优秀第三方合作运营主流电商渠道,同时提升自身团队能力,探索渠道运作模式。预计公司19-21 年归母净利润分别为5.2 亿、6.1 亿、7.2 亿元,同比增长25.4%、16.2%、18.5%。参考可比公司估值水平和业绩增速,考虑公司主品牌丸美定位中高端,眼部市场优势地位稳固,享受一定的品牌溢价,给予公司19 年PE 估值40XPE,合理价值52元/股,给予“增持”评级。
风险提示
宏观经济低迷,对可选消费产生重大不利影响;电商增速放缓,线下渠道增速下滑;新品牌、新品类孵化不达预期。

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研究员: 广发证券 ● 洪涛
发布时间:2019-09-02

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