[国泰君安:增持]2019年半年报点评:业绩超预期 丸美品牌力持续强化

投资建议:维持2019-2021 年EPS 1.21、1.52、1.93元,参考海外龙头估值给予2020 年37X PE,上调目标价至56.3 元,维持增持。
业绩超预期,费用管控成效凸显。2019H1 公司实现营收/净利润8.15/2.56 亿元,同比增长11.85%/31.57%,业绩超预期,扣非归母净利增长19.75%,经营性现金流量同比增长31%。其中2019Q2 营收/净利润同比增长14.31%/37.68%,业绩增速提升。19H1 毛利率微幅下降0.36pct,但费用管控良好,销售/管理/财务费用率下降0.8/0.4/1pct,再加上收到政府补贴0.33 亿元,净利率提高6.38pct。
线上线下同步发力,天猫增长潜力可期。预计19H1 线上营收增长10%+,线下营收增长13%+,全渠道同步发力。线上方面丸美品牌2019H1 在天猫旗舰店连续6 个月在眼部护理套装类目排名第一,在京东平台眼霜类目、唯品会618 美妆类排名国货第一。随着天猫美妆市场份额和影响力持续提升,预计公司将加强在天猫渠道的资源投放,加速线上增长。考虑到公司上市前净利率相对较高,我们预计下半年随着资源投放增加收入增速将提升,但利润增速也将略有回落。
丸美品牌力持续强化,顺应高端化与年轻化趋势。19H1 丸美主品牌收入占比91.92%(较2018 年提高1.7pct),推出第二个日本研发原装进口高端日本花弹润系列,带动百货渠道销售同比增长超30%。下半年丸美将通过眼霜节跨界联动,建立年轻化形象,拉动销售增长。
风险提示:市场竞争加剧,国际品牌增长过快,产品质量问题等。

相关股票:$丸美股份(SH603983)$
研究员: 国泰君安 ● 訾猛,彭瑛
发布时间:2019-08-30

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