[天风证券:增持]2019年半年报点评:四氟铝酸钾放量 单季度业绩翻倍

四氟铝酸钾放量,单季度业绩翻倍
公司上半年铝晶粒细化剂销量2.17 万吨,同比持平;但氟铝酸钾销量0.88万吨,同增149.56%,萤石粉销量0.99 万吨,同增51.74%,利润增量主要来自氟铝酸钾和萤石粉。公司Q1 季度,扣非归母净利润仅为0.13 亿元,而Q2 季度扣非归母净利润大增至0.40 亿元,同增120.74%,环增207.69%,单季度净利润、毛利率均为2015 年以来的历史新高。公司细化剂上半年销量同比持平,而二季度四氟铝酸钾开始销售至电解铝企业中,致使氟铝酸钾整体销量大增1.5 倍,四氟铝酸钾或成为公司单季度业绩翻倍的最主要原因之一。
公司与电解铝行业实现双赢,四氟铝酸钾有望加速推广
公司研发的四氟铝酸钾有望部分替代氟化铝(电解铝添加剂)。在电解铝生产中一般添加20 公斤/吨氟化铝,现将10 公斤/吨氟化铝+10 公斤/吨氟铝酸钾混用,可在不增加成本的情况下(价格与氟化铝相当),节电500 度,按照度电0.31 元/度计算,可为电解铝企业增厚利润155 元/吨。对电解铝企业来说,使用四氟铝酸钾增厚利润相当可观,因此四氟铝酸钾实现了公司与电解铝行业双赢的局面,其在电解铝行业中的应用有望加速推广。
成长空间打开,公司将迎来新的飞越
按照2018 年中国3649 万吨、全球6434 万吨电解铝产量估算,假设每吨电解铝添加10 公斤/吨估算,市场空间将达到中国36.5 万吨、全球64.3 万吨。从目前氟铝酸钾产品销售情况来看,推广效果显着,公司作为拥有原料、设备、专利等多种壁垒的企业,将乘行业发展的东风,迎来新的飞越。
盈利预测及评级:
公司作为铝晶粒细化剂行业的龙头,随着公司产品规模的不断扩张以及副产品四氟铝酸钾的加速推广, 预计2019-2021 年净利润分别为2.01/3.50/4.47 亿元,EPS 分别为1.26/2.19/2.80 元/股,对应2019 年8 月27 日收盘价PE 分别为27/16/12X,维持“增持”评级。
风险提示:公司产品产能释放不及预期的风险,新产品四氟铝酸钾推广进度不及预期的风险,原材料价格大幅上涨的风险,募投项目投产进度不及预期的风险

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研究员: 天风证券 ● 杨诚笑,孙亮,田源,王小芃,田庆争
发布时间:2019-08-28

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