[天风证券:增持]从小而美到大而强

铝晶粒细化剂行业龙头,未来产能将扩张至9 万吨/年
公司是一家小而美的新材料企业,以技术起家开发出生产铝晶粒细化剂产品的核心生产设备,所产产品质量水平独步全球,同时公司拥有萤石矿、氢氟酸、氟盐化工等,成为行业内唯一一家拥有完整产业链的铝晶粒细化剂专业制造商。公司通过技术&成本优势大幅扩张产能,到2019 年,公司产能达9万吨/年,成为全球铝晶粒细化剂市场龙头。
四氟铝酸钾有望替代氟化铝,扭转电解铝行业亏损局面
公司围绕铝晶粒细化剂产业链不断研发,利用公司核心技术充分挖掘副产品价值,开发出四氟铝酸钾、铝中间合金、铁合金包芯线、高纯氢氟酸、SB 粉等多种产品,将产业链中各项产品价值最大化,打开公司成长天花板,增厚公司业绩。
其中,公司研发的四氟铝酸钾拥有核心专利,该产品有望部分替代氟化铝(电解铝添加剂)。在电解铝生产中一般添加20 公斤/吨氟化铝,现将10 公斤/吨氟化铝+10 公斤/吨氟铝酸钾混用,可在不增加成本的情况下(价格与氟化铝相当),节电500 度,按照度电0.31 元/度计算,可为电解铝企业增厚利润155 元/吨,2019 年至今,电解铝行业平均亏损36 元/吨。对电解铝企业来说,使用四氟铝酸钾增厚利润相当可观,有望扭转电解铝行业亏损的局面。
按照2018 年中国3649 万吨、全球6434 万吨电解铝产量估算,假设每吨电解铝添加10 公斤/吨估算,市场空间将达到中国36.5 万吨、全球64.3 万吨。目前已经获得下游客户订单,使用效果明显,随着推广的加快,预计公司将迎来新的飞越。
拥有223 项专利,未来有望实现技术转化。公司拥有国内外各项专利共计223 项,多项产品已经处于小试、中试阶段,如海绵钛、新一代镁晶粒细化剂、镁合金板材、惰性阳极材料等,未来有望实现技术转化,一旦批量生产,将成为公司新的业绩增长点。
立足国内,开拓国际,立志成为国际新材料龙头。公司发展不止步于国内,未来将进一步开拓国际市场,加快国际化进程,在海外建立销售与售后服务中心,逐步扩大公司海外业务市场,立志成为国际新材料龙头。
盈利预测及评级:公司作为铝晶粒细化剂行业的龙头,随着公司产品规模的不断扩张以及副产品的加速推广, 预计2019-2021 年净利润分别为2.01/3.50/4.47 亿元,EPS 分别为1.26/2.19/2.80 元/股,对应2019 年8 月12日收盘价PE 分别为30/17/14X,给予“增持”评级。
风险提示:公司产品产能释放不及预期的风险,新产品四氟铝酸钾推广进度不及预期的风险,原材料价格大幅上涨的风险,募投项目投产进度不及预期的风险,企业法律风险。

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研究员: 天风证券 ● 杨诚笑,孙亮,田源,王小芃,田庆争
发布时间:2019-08-14

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