[国泰君安:增持]2019年三季报点评:高质量发展显效 业绩弹性凸显

维持增持评级。公司盈利能力提升,业绩弹性凸显,上调2019-2021年EPS预测至0.92/1.12/1.50元(原为0.79/1.01/1.25元),考虑板块可比公司估值水平提升,公司作为行业龙头,竞争优势不断加强,给予一定估值溢价,给予2020年PE65X,上调目标价至72.80元,维持增持评级。
业绩超市场预期。公司Q1-Q3实现收入39.20亿元(+18.17%),归母净利润3.19亿元(+94.16%),扣非净利润2.59亿元(+88.25%),其中Q3实现收入13.77亿元(+14.49%),归母净利润1.47亿元(+115.54%),扣非净利润0.97亿元(+55.86%),业绩超市场预期。Q3收入增速回落主要系公司主动调整客户结构和优化产品结构,非经常损益主要系公司聚焦医检主航道,出售子公司金圻睿100%股权确认投资收益4500万元。
盈利能力进一步提升,业绩弹性凸显。公司前期培育实验室逐步扭亏,盈利省级实验室由2018年底的23家增加到27家,医学检验服务收入37.12亿元(+19.47%),随着客户和产品结构优化,客户单产增长18.82%,综合毛利率提升0.83pp至39.86%,精细化管理和规模效应显效,公司销售/管理/研发费用率分别下降0.36pp/0.66pp/0.70pp,扣非净利率提升2.46pp至6.62%,高质量发展下盈利能力进一步提升,业绩弹性凸显。
规模和技术领先,竞争优势不断提升。受益医保控费和分级诊疗等政策的持续推进,检验外包渗透率有望不断提升,公司作为行业龙头规模和特检技术领先,竞争优势不断加强,市场份额有望进一步提升。
风险提示:市场竞争日趋激烈风险;多元化业务拓展风险。

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研究员: 国泰君安 ● 丁丹,赵峻峰
发布时间:2019-10-24

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