[中信建投:买入]华友获高镍前驱体订单 百万吨前驱体蓝图徐徐展开

事件
华友钴业容百科技达成协议,约定22年至25年华友向容百提供不低于18万吨前驱体产品,在华友提供有成本竞争力的条件下,采购量预计达到41.5万吨。
简评
强强联合,华友赋能容百成本优势,容百支撑华友前驱体蓝图
产业链上,华友目前上游(矿+前驱体)布局比较丰富,容百目前中游(正极)比较丰富;对应特点是?①华友未来前驱体产能大(规划100万吨,需要一半外售),有成本优势,但是?暂时正极产能较前驱体偏少;②容百有技术优势,正极产能规模大(预计25年出货超50万吨,需外购50%前驱体),但前驱体产能有限,且资源端至前驱体成本竞争力不强。本次合作容百支撑华友前驱体蓝图,华友赋能容百成本优势,强强联合,未来可期。
华友三元高镍突破,一体化优势贯通
容百三元正极以高镍为主,华友先前多以中镍为主,此次合作体现出正极厂商对于华友高镍三元前驱体技术的认可,华友前驱体技术突破,配合巴莫高镍三元产能释放,一体化优势贯通。
华友与容百订单取决于镍项目产能的释放
华友规划镍产能22.5万吨,对容百前驱体供应量取决于镍项目产能释放:华友现有三个镍项目,到2023年底实现22.5万吨金属量产能,依据协议披露,最终的前驱体供应量取决于能否提供优惠的金属价格和加工费,即供应量取决于华友镍产能的释放。
投资建议
华友三元高镍技术突破,一体化优势贯通,或享行业超额收益,百万吨前驱体规划铺开,预计增厚业绩,预计2021年-2023年实现归母净利32、50和74亿元,对应当前股价PE43、27和19倍。
风险提示
新能源汽车销量不达预期,原材料价格大幅上涨。

相关股票:$华友钴业(SH603799)$
研究员: 中信建投 ● 朱玥
发布时间:2021-11-29

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