[东北证券:买入]2019年三季报点评:受益钴价上行 三季度业绩明显改善

点评:钴价底部向上,三季度业绩改善明显。MB钴价从18H1高点近44美元/磅单边回落至7月底12美元/磅,而后钴价底部向上,反弹至18美元/磅。Q3钴价回升明显带动公司盈利,Q3扣非归母净利润实现扭亏,资产减值损失冲回0.68亿元。
钴价探底到企稳,供需奠基,看多明年钴价上行。8月初,嘉能可宣布19年底Mutanda矿停产检修(去年产量2.7万,占比超20%),Mutanda维护更多是因为氧化矿向硫化矿转变的技术原因,上半年其铜产量同比下滑47%。明年需求端增量明显:1)智能手机近两年电池容量再上台阶,5G带动总量+5G手机单机容量再提升;2)新能车迎来国内20年200万辆大考,国产化Model3落地&海外主机厂开启量产周期,开启产业新趋势。
加快布局材料,打造三元闭环。公司与LG、浦项合作的项目稳步推进,19年LG4万吨+浦项一期5K吨预计投产。18年公司启动在印尼红土镍矿项目;收购TMC70%股权+衢州华友,延伸三元锂电回收;认购AVZ股权,涉足锂资源探采。从开采到材料再到回收,打造闭合的三元材料产业链。
盈利预测及评级:公司完善产业链布局,打造闭合产业链。预计公司19-20年分别实现归母净利润1.76、8.51亿元,对应PE分别为153/32倍。由于明年钴供给端有收缩,需求端明显向上,同时产业链钴库存低位,我们看多明年钴价上行,上调公司至“买入”评级。
风险提示:新能源汽车销量不达预期;嘉能可复产超预期。

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研究员: 东北证券 ● 笪佳敏,胡洋
发布时间:2019-10-30

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