[天风证券:增持]2019年三季报点评:钴价回暖 业绩改善趋势持续确认

事项
公司发布2019 年三季报,报告期内实现营收140.23 亿元,同增39.20%;归母净利润0.93 亿元,同减95.15%。其中Q3 季度营收49.19 亿元,同增49.49%;归母净利润0.60 亿元,同减85.17%,环比Q2 单季度0.20 亿元大幅增长,业绩基本符合预期。同时,公司拟修改定增方案,拟向信达资产发行股份购买其持有的华友衢州15.68%股权,交易价格为8.05 亿元;同时募集配套资金不超过8 亿元,用于3 万吨电池级硫酸镍项目。
钴价回暖,单季度业绩大幅提升
报告期内钴价触底反弹,自7 月末开始,国内外钴价快速回暖,电钴由22.9万元/吨上涨至29.4 万元/吨,涨幅28.38%;MB 低级钴由12.43 美元/磅上涨至17.85 美元/磅,涨幅43.6%。从营收来看,Q3 季度营收环比增加4.59%,鉴于Q2 与Q3 季度产品均价基本持平,推测公司产品销量略有提升;从利润来看,公司Q1-Q3 净利率分别为-0.19%、0.74%和1.51%,随着钴价的持续回暖,资产减值压力减弱,产品盈利能力持续改善,推动公司业绩大幅改善。
构筑产业生态体系,助力公司转型升级
公司非洲MIKAS 扩建15000 吨电积铜、9000 吨粗制氢氧化钴项目已实现达产达标,PE527 矿权鲁库尼矿30000 吨/年电积铜项目建设顺利推进;印尼年产6 万吨(镍金属量)氢氧化镍钴湿法冶炼项目前期工作全面展开,同时拟投资建设火力发电项目用于配套。国内与POSCO、LG 化学合资的三元前驱体和正极材料等项目有序推进,华海新能源一期项目进入试生产阶段、二期项目投料试车。此外公司拟募投建设3 万吨电池级硫酸镍项目,即可充分发挥公司在上游矿山资源端的成本优势,又可发挥公司在下游正极材料领域的渠道优势,充分发挥协同效应,增强盈利能力。
钴价位于历史底部,中长期值得期待
受嘉能可旗下全球最大钴矿 Mutanda 预期 2020-2021 关停两年影响,以及手采矿企业减产影响,供给开始收缩。同时需求端在5G+新能源汽车双重拉动下,钴价回暖有望持续。在当前钴价位于历史底部情况下,中长期值得期待。
盈利预测及评级
维持公司2019-2021 年归母净利润为1.80、5.05 和6.71 亿元,对应10 月28 日收盘价PE 分别为150X、53X 和40X,维持“增持”评级。
风险提示:需求回暖不及预期的风险,钴价下跌带来资产减值的风险

相关股票:$华友钴业(SH603799)$
研究员: 天风证券 ● 杨诚笑,孙亮,田源,王小芃,田庆争
发布时间:2019-10-30

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