[民生证券:增持]2018年三季报点评:行业竞争加剧 业绩承压

分析与判断
行业竞争加剧,业绩不及预期
公司第三季度实现营业收入1.39 亿元,同比下降13%;实现归母净利润1448 万元,同比下降3%。2017 年行业整体供不应求,各厂商均开始扩产,进入2018 年二季度后,各厂家产能释放,行业竞争加剧,产品价格下降。从毛利率来看,1-9 月公司毛利率同比下降幅度达6.08pct,三季度毛利率下降2.8pct,从毛利率下降趋势来看,已有所缓解。
M 系列放量,进入全球前列
公司是唯一一家进入全球前十的晶振领域国内企业,是国内晶振行业领军者,近年的营收增长率一直高于行业平均增速,传统TF 系列国内占有率第一。晶振产品的产业发展方向正在向微型化、片式化的发展。公司通过募投以及可转债等募集资金,扩大M 系列产品产能, M 系列产品2018 年产能预期到将达20 亿只,包括TF 系列,全年将实现35 亿只产量。
产品获得高端客户认可,打开成长空间
目前公司多款微型片式产品先后通过联发科、紫光展锐、紫光展讯、乐鑫、恒玄科技、泰凌等众多高端方案商的产品认证,有利于公司扩大市场,提升品牌溢价。公司产品主要应用于物联网等终端,据爱立信预测未来物联网将保持年均10%增速,晶振是数字电路不可或缺的零部件。受益于物联网以及产业集中度提升,公司未来成长空间巨大。
盈利预测与投资建议
公司作为国内行业内领先者,公司产能释放中,但由于行业竞争加剧,业绩增长低于预期,我们给予谨慎推荐评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.45、0.57 和0.74 元,相应PE 分别为27 倍、21 倍和16 倍。公司上市以来PE 最低值和平均值分别为31 倍和56 倍。给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:
价格竞争加剧;下游需求不及预期;扩产产能不达预期。

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研究员: 民生证券 ● 杨锟,杨妙姝
发布时间:2018-11-23

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