[华安证券:增持]高端零食领军者 全渠道全国化扩张

摘要
公司提供高品质零食,全品类满足消费者多样化需求,全渠道触达各种潜在客户。公司在线上红利减弱背景下制定高端零食的发展战略,形成差异化竞争并提升消费体验,引入大数据团队提升门店运营效率。
高端零食领军者,线上线下全面发展
公司2006 年在武汉成立第一家门店,逐步向湖北、湖南、江西等市场渗透。2011 年开始公司抓住线上电商红利,进入到快速发展阶段,形成连锁门店+O2O 外卖+大客户团购+电商平台+社区团购+自营APP 的全渠道体系。2019 年公司提出定位高端零食,前12 年深耕产品品控及信息化建设,为公司进入高端零食品牌战略及全面数字化转型提供支持,形成与其他品牌的差异化竞争。
零食行业初兴扩容快,格局优良空间大
2020 年中国休闲食品市场规模约1.2 万亿元,人均收入增长推动休闲零食市场需求持续扩张。中国休闲食品的消费量和消费额相较于发达国家仍有较大差距,并且随着居民消费水平不断升高,未来市场规模提升潜力巨大。各细分赛道品牌数量众多,但没有统领行业全局的公司,尤其内资休闲零食类别集中度低,产品同质化程度高,行业存在集中度提升、产品结构升级、渠道分化与占领的机会。
产品:严控原料品质,高端化差异竞争
为了跳出休闲零食行业目前同质化分散化的困境,也为了解决零食行业部分食品质量上的不足,顺应行业高端化发展趋势,公司于2019 年初正式提出将高端零食作为品牌及企业战略,公司对原材料进行严格筛选,制定远高于行业平均水平的原料及生产标准,限制原材料产地、规格等内容,升级供应链,部分产品已实现全产业链可追溯,从而把控每一环节,保证产品的高品质。我们认为品质是休闲食品口感的基础,也是消费者信任的来源,建立在产品上的良好口碑和重复购买是公司高端化品牌塑造的阶梯。
渠道:线上线下全渠道布局,深耕华中辐射全国,异地扩张空间巨大线上线下全渠道布局, 2019 年公司线上收入占比48%,线下收入占比52%,使得公司可以触达不同渠道习惯的消费者,并最大程度挖掘潜在消费者。公司由线下开店起家,已经积累了约15 年开店经验,加盟为主、直营为辅,线下门店稳步扩张,提价、产品结构升级和提高门店体验服务助推单店收入逐年上升,公司有望复制绝味路径,进军华东和华南等发达地区,异地扩张空间巨大,跑马圈地后实现规模化效应。线上电商纷争仍未停歇,由流量分化、社交电商崛起给新兴网红品牌带来的新红利或持续3-5 年,公司双线布局均衡发展,线下稳扎稳打或能为线上调整赢得时间和客户基础。
供应链:仓储物流和数字化建设护航未来发展
公司在原材料采购、仓储物流、商品交付等阶段建立了全流程控制管理的供应链体系。供应计划作为调控枢纽,物流管理作为供应保障,质量管理作为安全保障,并入数字化建设,提高运营效率。
投资建议
公司提供高品质零食,全品类满足消费者多样化需求,全渠道触达各种潜在客户。公司在线上红利减弱背景下制定高端零食的发展战略,形成差异化竞争并提升消费体验,引入大数据团队提升门店运营效率。预计2020-2022 年,公司营收分别为80/97/117 亿元,同比增长4%/21%/21%,净利润分别为3.60/4.42/5.52 亿元,同比增长6%/23%/25%,EPS 分别为0.90/1.10/1.38,对应PE 分别为74/61/49。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
原材料价格波动风险,食品质量控制风险,休闲食品市场需求变化的风险,疫情影响门店销售风险。

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研究员: 华安证券 ● 文献
发布时间:2021-01-13

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