[国泰君安:增持]2020年三季报点评:线下恢复加速扩张 拓区扩品助力增长

2020Q3线下逐步恢复,多区域扩张、细分高端新品推广持续推进,助力持续增长和盈利能力提升。
投资要点:
投资建议:维持“增持”评级。考虑疫情影响,下调2020-2022年EPS预测至0.74/1.05/1.43元(-0.20/-0.28/-0.25元),考虑公司高端化、全渠道、多区域扩张稳步推进,长期增长和盈利能力提升可期,维持目标价75.75元及“增持”评级。
业绩符合预期。2020Q1-3营收55.3亿元,同比+1.29%,扣非前后归母净利分别为2.64/2.16亿元,同比-16.15%/-19.46%;2020Q1-3毛利率31.50%,同比-0.99pct,主因线上占比提升;销售/管理费用率分别为21.03%/4.16%,同比+1.28 pct/-0.91 pct;净利率4.77%,同比-1pct。单Q3营收19.2亿元,同比-1.82%,归母净利1.03亿元,同比-13.83%。
线下逐步恢复,线上略下滑,Q3盈利能力提升。单Q3主营业务收入18.88亿元,同比-2.3%,毛利率同比+0.78 pct至33.54%。单Q3线上收入8.99亿元,同比-1.97%,占比47.61%,毛利率同比+1.83 pct至32.47%;线下收入9.89亿元,其中加盟批发/辅助管理/直营零售业务收入分别同比-1.29%/+1.83%/-5.92%,毛利率同比+1.34pct至52.72%。全国线下布局加速,单Q3净新开119家门店,拓展门店的主要地区华东、西南和华南收入分别同比+20.9%/+14.1%/+17.9%。
公司拓区扩品主力持续增长。公司多区域拓展持续,有30家直营店、47家加盟店已签约,预计Q4陆续开业。针对细分市场,公司高端化战略初显成效,新推的三个子品牌,分别针对儿童零食、企事业单位团购和健身代餐三个细分市场,均取得不错成绩,持续增长可期。
风险提示:行业竞争加剧、食品安全问题等。


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研究员: 国泰君安 ● 訾猛
发布时间:2020-10-29

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