[开源证券:买入]2020年三季报点评:Q3线上受冲击 线下门店开启加速扩张

线上受冲击,线下回暖低预期,Q3 整体业绩承压
公司公告了2020 年三季度业绩报告,2020 年前三季度实现收入55.30 亿元(+1.29%),归母净利润2.64 亿元(-16.15%),扣非归母净利润2.16 亿元(-19.46%)。其中2020Q3 实现收入19.20 亿元(-1.82%),归母净利润1.03 亿元(-13.83%),扣非归母净利润7986.22 万元(-28.62%)。受直播、社交电商等冲击,公司线上渠道收入下滑,同时疫情影响线下渠道恢复较慢,2020Q3 公司整体业绩承压。不过公司线下门店开始加速拓展,同时线上渠道价格战趋缓,我们维持2020-2022年归母净利润分别至3.70 /5.65/7.17 亿元,对应EPS 分别为0.92 /1.41/ 1.79 元,当前股价对应2020-2022 年的PE 分别为62.3/40.8/32.2 倍,维持“买入”评级。
流量去中心化冲击线上,线下门店开启加速拓展
受直播、社交电商冲击以及平台电商流量的去中心化,休闲零食线上龙头的市场份额均出现了显著的下降。公司线上渠道Q1 同比+23.48%、Q2 同比+13.91%、Q3 同比-1.97%,整体增速呈现持续下滑趋势。不过流量去中心化后价格战竞争趋缓,线上渠道的毛利率持续提升,Q3 线上毛利率达32.47%,环比Q2 提升0.76pct,同比2019Q3 提升1.83pct。疫情之后公司线下渠道持续回暖,Q3 公司线下加盟和直营业务分别下滑0.8%和5.92%,相较Q2 下滑幅度显著收窄。同时公司Q3 新开门店229 家,净增加门店119 家,较Q1 和Q2 显著提速。展望全年,根据淘数据统计,公司线上渠道下滑趋势已显著收窄,叠加线下门店的加速拓展,我们预计公司Q4 收入将重回正增长。
建立以门店为基础的去中心化流量平台,全渠道融合发展持续推进
面对线上流量去中心化以及线上线下融合发展的趋势,公司除了与阿里系平台持续深度合作以外,正积极开拓微信、抖音、快手等多个新媒介平台。同时,公司亦持续推进全渠道融合发展战略,将公众号、小程序、微信群等线上渠道与线下门店打通,将公域流量私有化,并通过精准营销的方式形成以门店为基础的去中心化流量平台,推动公司的可持续增长。
风险提示:线下门店拓展低于预期、品类拓展低于预期、线上渠道持续冲击等。

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研究员: 开源证券 ● 任浪,孙金钜
发布时间:2020-10-27

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