[东方证券:买入]2019年年报及2020年一季报点评:19年业绩略低于预期 半导体订单有望逐步落地

19年业绩略低于预期,20Q1业绩符合预期。公司19年实现收入/归母净利润/扣非归母净利润为6.2/1.6/1.3亿元,YoY-1.7%/+14.6%/-1.7%,业绩略低于市场预期,主要由于光纤业务不达预期。20Q1实现收入/归母净利润/扣非归母净利润为1.4/0.31/0.27,YoY-1.0%/+8.8%/-0.5%,业绩符合市场预期,主要由于公司大部分产能在疫情期间正常生产,受疫情影响较小。
光伏业务亮眼,光纤业务有望改善。按下游应用领域划分,光源/光伏/光纤半导体收入增速分别为-1.62%/21.15%/-10.12%,光纤业务发展乏力。光伏业务,由生产多晶坩埚转为外销高纯石英砂,由下游客户生产单晶坩埚。19年高纯石英砂外销量5024吨,YoY+89.2%,单价1.78万元/吨,YoY+10.4%。光纤半导体业务,由于在19年底刚通过TEL高温扩散领域的认证,其半导体业务有望在20年加速推进。此外,公司在19年实现光纤预制棒用核心材料光纤外套管的国产化,是行业第二家通过主流厂家认证的并能批量供货。
盈利能力保持稳定,由于提前采购原材料,经营性现金流有所影响。公司19年毛利率43.58%,同比下滑0.16pct,主要因为光纤半导体业务毛利率同比下滑4.77pct。得益于出售凯德石英10%股权所获投资收益,在费用率同比增加2pct的情况下,净利率同比提升3.73pct至26.21%。公司19年经营性现金净额为0.42亿,YoY-65.2%,虽然收现比同比提高了2.66pct,但付现比大幅提升33.14pct,我们认为因为公司在Q4采购部分原材料所致。
半导体认证积极推进,电子级项目产能21年有望落地。公司积极推进AMAT,LAM,日立等设备商认证,有望20-21年全面通过在扩散/刻蚀领域认证。6000吨电子级项目主体厂房19年底封顶,有望21H1逐步投产。
财务预测与投资建议
我们预测20-21年EPS为0.53/1.01/1.32元,(原20/21年EPS0.59/1.05元/股),盈利预测调整主要由于疫情影响,半导体业务需求较之前预期略有下滑。参考半导体材料/光伏/光源行业20年平均83.2/20.0/15.2xPE水平,采用分部估值法对应市值91.0亿,目标价为27.00元,维持“买入”评级。
风险提示:投产时间延迟;电子级产品销量不及预期;原材料短缺及涨价风险。

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研究员: 东方证券 ● 蒯剑,黄骥
发布时间:2020-04-24

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全部评论

潮起潮落77704-24 20:04

9分钱业绩.还半导体材料国产加速 电子级石英扬帆起航.上一次12元的低点是合理估值