[东方证券:买入]需求持续增加 高毛利电子级产品放量

核心观点
全产业链覆盖,产品结构改善迎合下游发展趋势。石英主要应用于半导体/光纤/光伏市场,受益于半导体国产化,5G 拉动光纤市场,光伏平价上网,石英行业步入景气期。公司是全球唯一一家从石英原料到制品均覆盖的公司,为迎合下游发展趋势,新募投项目,电子级石英管(应用于光纤半导体)/高纯石英砂(应用于光伏)均为高附加值产品,盈利能力有望提升。
产能投放叠加通过TEL 认证,电子级产品放量可期。公司历时5 年通过东京电子(TEL)在高温扩散领域的认证(难度高于低温刻蚀),成为全球第三家/国内唯一一家通过此认证的厂商。通过半导体设备厂商的认证是进入半导体供应链的通行证,认证周期长难度大门槛高,短期较难有新进入者。公司亦积极推进美国/日本等其他国际知名半导体企业的认证,预计有望在20-21 年通过全球主要半导体公司认证(包括扩散和刻蚀领域),获取更多订单,我们预计通过TEL 认证3-6 个月后订单将开始明显加速。公司募投6000 吨电子级项目(现有产能1850 吨)保障电子级产品供应,我们预计1H20/2H20/1H21 分别投产1000/1000/4000 吨。我们测算19/20/21 年电子级业务对应净利润0.73/1.11/2.29 亿,占当期净利润45.4/55.4%/64.3%。
高纯石英砂产能快速扩张。公司是全球第三家掌握量产高纯石英砂的企业。为满足下游光伏需求,公司扩产2 万吨高纯石英砂产能(现有产能1.2 万吨),有望于1H21 年陆续投产,预计其中约1.3 万吨用于光伏业务(1H19销量2661 吨)。由于公司高纯石英砂价格低于进口价30%-50%,随着进口替代进程加快,有提价可能。我们测算公司19/20/21 年光伏业务(高纯石英砂)净利润0.26/0.27/0.67 亿元,占当期净利润15.8%/13.3%/18.9%。
财务预测与投资建议
公司是石英材料龙头,产品结构优化,电子级产品放量在即。我们预测19-21 年EPS 0.48/0.59/1.05 元,CAGR+35.7%。参考半导体材料/光伏/光源行业20 年平均77.9/18.1/15.7xPE 水平,采用分部估值法对应市值100.8亿,目标价为29.91 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:投产时间延迟;电子级产品销量不及预期;原材料短缺及涨价风险。

相关股票:$石英股份(SH603688)$
研究员: 东方证券 ● 蒯剑,黄骥
发布时间:2020-04-13

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我的偶像是梁大师04-13 16:16

要到中报观察下他的业绩是不是有放量