[开源证券:买入]2020年年报点评:大幅扩充酚醛树脂产能 “一体两翼”坚实推进

2020 年业绩同比增长24%,投资收益大幅增加,维持“买入”评级
公司发布2020 年年报,实现营业收入20.46 亿元,同比减少7.34%,归母净利润4.10 亿元(预告区间为3.80-4.22 亿元),同比增长24.17%,符合预期。2020 年业绩增长主要系下半年轮胎产业复苏带动橡胶助剂生产效益提升,以及参股中策橡胶带来投资收益大幅增加,2020 年公司投资收益1.71 亿元,同比增长614%。考虑科华微电子并表,我们上调2021、2022 年盈利预测,新增2023 年盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润为6.20(+0.50)、8.69(+1.49)、11.02 亿元,对应EPS 分别为1.06(+0.09)、1.48(+0.25)、1.88 元/股,当前股价对应PE 分别为30.3、21.6、17.1 倍。公司积极推进“一体两翼”战略,加快电子材料、可降解塑料业务布局,我们持续看好公司中长期成长潜力,维持“买入”评级。
市场开拓,产能扩张,2021 年酚醛树脂业务将实现可观增长
2020 年公司酚醛树脂、贸易业务、其他产品收入分别为14.38、4.27、1.78 亿元,分别同比-8.56%、+3.66%、-20.07%;毛利率分别为35.95%、30.21%、21.75%,较2019 年分别-1.13、-2.43、-0.04 个百分点。2020Q4 公司酚醛树脂单季度收入3.88 亿元,同比减少6.61%,环比减少0.79%;单季度销量2.71 万吨,同比增长8.6%,环比增长2.57%;Q4 均价1.43 万元/吨,同比减少14%,环比减少3.28%。2020 年公司新业务开拓顺利,新认可产品销售额超1.5 亿元;完成常京工厂的整体产能转移,以提高集团整体运营效率。2020 年公司橡胶助剂及PTBP 总产能12.2 万吨,2021 年1 月收购瀚森镇江工厂(年产4 万吨酚醛树脂),彤程化学在建产能7.2 万吨预计2021 年完工,2021 年酚醛树脂等产销量将进一步增加。
公司致力于电子化学品领先企业,推进生物降解材料标准制定
子公司彤程电子战略收购国内半导体光刻胶龙头科华微电子,以及显示面板光刻胶龙头北旭电子,致力于成为电子化学品国产替代的领军企业。公司获得巴斯夫PBAT 专利授权,10 万吨生物可降解材料项目一期预计2022 年投产,作为中国塑料加工工业协会降解塑料委员会理事会员,参与制定生物降解材料相关标准。
风险提示:原材料价格波动、产能建设进度不及预期、可降解材料竞争加剧。

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研究员: 开源证券 ● 金益腾,吉金
发布时间:2021-04-16

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