[开源证券:买入]2020年三季报点评:Q3归母净利润同比+56.8% 酚醛树脂环比量价齐升

公司三季度业绩同比高增,“一体两翼”战略快速推进,维持“买入”评级
公司发布2020 年三季报,2020 年前三季度实现营业收入15.00 亿元,同比-8.44%,归母净利润为3.29 亿元,同比+0.29%。2020Q3 单季度营收5.57 亿元,同比+8.81%,环比+14.72%;单季度归母净利润1.49 亿元,同比+56.84%,环比+28.3%。随着国内疫情得到基本控制,汽车行业复苏带动轮胎用橡胶助剂需求增长,公司三季度业绩增速转正。考虑彤程精化退出响水生态化工园区造成的资产损失,我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022 年归母净利润为3.56、4.98、5.94 亿元,对应EPS 分别为0.61、0.85、1.01 元/股,当前股价对应PE 分别为62.3、44.5、37.3 倍。公司积极推进“一体两翼”战略,拟发行可转债投建新项目,我们持续看好公司中长期成长潜力,维持“买入”评级。
公司主业轮胎用酚醛树脂Q3 环比量价齐升,参股中策投资收益高增
2020 年第三季度,公司自产酚醛树脂产销量分别为2.63 万吨、2.64 万吨,环比增长19.01%、15.04%;酚醛树脂均价为1.48 万元/吨,环比增长1.39%。同时受主要原材料苯酚价格继续降低等因素的影响,公司整体毛利率继续改善,第三季度毛利率达34.62%,较第二季度提升1.63 个百分点。国内汽车消费已逐渐摆脱疫情的影响,我们预计,公司主业轮胎用酚醛树脂将持续回升。2020 年前三季度公司实现投资收益1.26 亿元,主要系参股中策橡胶带来投资收益持续高增长。
公司拟发行可转债募资8 亿元,用于可降解材料、橡胶助剂等项目建设
公司于10 月21 日发布可转债预案,拟公开发行可转债募集总额不超过8.0 亿元,用以“10 万吨/年可生物降解材料项目(一期)”、“60000t/a 橡胶助剂扩建项目”、“研发平台扩建项目”建设以及补充流动资金。项目总投资额为10.8 亿元,其中可降解材料项目建设期2 年,公司预计项目达产后稳定期后可实现净利润约3.15 亿元;橡胶助剂扩建项目建设期2 年,公司预计项目达产后稳定期后可实现净利润约1.05 亿元,公司“一体两翼”战略下的中长期成长值得期待。
风险提示:原材料价格波动、产能建设进度不及预期、可降解材料竞争加剧。

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研究员: 开源证券 ● 金益腾
发布时间:2020-10-23

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